财大投资学课件 -B-S-M期权定价模型与希腊字母—课件.pptxVIP

中央财经大学 投资学 2 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 1 ）数学准备 • 布莱克和斯科尔斯选择用几何布朗运动来为股票价格变化建模。这是因为 从经济金融的意义出发，反映股价变化的随机过程不应该拥有常数的漂移 率和波动率，而应该是股票价格收益率的随机过程拥有常数的漂移率和波 动率，也就是股票价格的收益率遵循一般维纳过程。 • 我们用如下随机微分方程（以下简称 SDE ）描述股票价格变化过程： • • （ 21-1 ） dS ( t ) S ( t )   dt   dW ( t ) dS ( t )   S ( t ) dt   S ( t ) dW ( t ) • 几何布朗运动是一种特殊的伊藤过程，下面给出伊藤过程的一般形式： dS ( t )   （ S ( t ), t ) dt   ( S ( t ), t ) dW ( t ) 2018/1/3 2018/1/3 3 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 1 ）数学准备 • 下面阐述伊藤引理，在后面的 B-S-M 期权定价模型的推导过程中需要使用该 引理。伊藤引理是伊藤积分，伊藤积分是一种广泛使用的随机积分。 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 2 = 1 2 1 2 dW ( t ) ] dt ] dt  ( S ( t ), t )  ( S ( t ), t )  ( S ( t ), t )  G dG  (   ( S ( t ), t )  ) dt   ( S ( t ), t )  S  G  t  G  S  G  S  G [(  ( S ( t ), t ) dt   ( S ( t ), t ) dW ( t )]  [   S  G  S  G  t  G  dS ( t )  [   S  G  S  G  t 1 2 2 G  ln S  ) dt   dW ( t ) dG  (   4 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 2 ）假设条件 • 布莱克（ Fisher Black ）、斯科尔斯（ Myron Scholes ）和默顿（ Robert Merton ）推导出了标的资产连续变化情况下的无股利支付的欧式期权定价 模型。 • 该模型的主要假设条件如下： • 1 、标的资产价格变化遵循几何布朗运动（对数正态分布）； • 2 、标的资产本身不产生收益； • 3 、没有交易成本、税收问题，且标的资产的卖空不受限制； • 4 、投资者可按已知的，常数无风险利率不受限制地进行借贷； • 5 、不存在无风险套利机会； • 6 、证券交易是连续的； 7 、所有资产可以无限细分。 2018/1/3 2018/1/3 5 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 3 ） B-S-M PDE • 利用股票和股票期权构造一个无风险资产组合，又称无套利的资 产组合： • V = 𝑄 𝑆 𝑆 + 𝑄 𝐶 𝐶 （ 21 — 2 ） • 其中， V 是无套利资产组合的价值； 𝑄 𝑆 是组合中股票的数量； 𝑄 𝐶 是组合中看涨期权的数量。假定股票和股票期权的数量不变，在 一个较短的时段里，无套利资产组合的价值变化源自股票价格的 变化和看涨期权价格的变化： • dV = 𝑄 𝑆 𝑑𝑆 + 𝑄 𝐶 𝑑𝐶 （ 21 — 3 ） 2018/1/3 6 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 3 ） B-S-M PDE • 由于期权价格是标的资产股票价格和时间的函数，运用伊藤引理， 可以得到看涨期权价格变化的 SDE 为 • dC = 𝜕𝐶 𝜕𝑆 𝑑𝑆 + 𝜕𝐶 𝜕𝑡 + 2 𝜎 𝑆 1 𝜕 2 𝐶 2 2 2 𝜕𝑆 𝑑𝑡 （ 21 — 4 ） • 将（ 21 — 4 ）带入方程（ 21 — 3 ），无套利资产组合的价值变化为 • dV = Q S dS + 𝜕𝐶 Q C 𝑑𝑆 𝜕𝑆 + 𝜕𝐶 𝜕𝑡 + 2 𝜎 𝑆 1 𝜕 2 𝐶 2 2 2 𝜕𝑆 𝑑𝑡 （ 21 — 5 ） 2018/1/3 7 第五节 B-S-M 期权定价模型 （ 3 ） B-S-M PDE • 从式（ 21 — 5 ）可以看出，通过适当选择股票与股票期权的数量， 𝜕C 可以使方程（ 21 — 5 ）中的 Q S dS 和 Q C dS 这两项相互