纺织服饰行业2021年报及2022年一季报回顾.docxVIP

行业整体：疫情影响品牌零售，制造端延续高增 疫情对社会消费冲击显著，22Q1 社零总额小幅上升，纺服零售消费略有下滑。22 年 1-3 月社零总额同比增长 3.3%达到 10.9 万亿元。虎年春节降温叠加北京冬奥催化，22 年 1-2 月限额以上服装鞋帽、针纺织品社零总额达 2382 亿元，同比增长 4.8%。3 月以来，国内多地疫情爆发，尤其上海、深圳等一线城市线下零售备受冲击，拖累终端销售，22 年 1-3 月限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比下滑 0.9%至 3285 亿元。 图 1：22 年 1-3 月社零总额同比增长 3.3% 图 2：22 年 1-3 月纺服零售额同比下降 0.9% 国家统计局，研究 国家统计局，研究 消费市场延续电商化，线上增速高于线下。22Q1 实物商品网购比重虽环比 21 年末回落 1.3pct 至 23.2%，但不改绝对额维持同比增长 8.8%，高于一季度社零整体增速 5.5pct。其中，穿类商品网上零售额同比增长 0.9%，高于一季度纺服零售整体增速 1.8pct。 图 3：22 年 1-3 月网上零售额延续绝对增长态势 国家统计局，研究 2021 年纺织服饰板块复苏明显，制造端多因素催化全年高增长，品牌端疫情及天气影 响增速前高后低。2021 年纺织服饰板块收入同比增长 18.6%，归母净利润同比增长 69.9%，其中，纺织制造板块受益于海外需求旺盛以及订单回流，全年业绩高增长，收入同比增长 24.1%，归母净利润同比增长 105.5%。品牌端上半年恢复明显，下半年受局部地区疫情、水灾以及气温偏暖等的影响，板块增速前高后低，2021 年服装家纺板块收入同比增长 6.1%，归母净利润同比增长 22.5%。 22Q1 板块回归正常增速区间，制造端表现相对更优。22Q1 纺织服饰板块收入同比增长 11.9%，归母净利润同比增长 11.0%，回归到正常增速区间。其中，纺织制造板块收入同比增长 14.1%，归母净利润同比增长 22.8%，延续高增趋势。服装家纺板块收入同比增长 12.2%，归母净利润同比增长 12.3%。从板块整体表现上看，相对个股龙头增速更优，我们认为主要原因在于个股层面受疫情以及基数高低的影响较为明显，但板块加总后增减相互抵消，总体数据会更加趋于平均。 图 4：纺织服饰及细分板块收入增速 图 5：纺织服饰及细分板块归母净利润增速 Wind Wind 分子行业来看，制造强于品牌的特征延续，品牌端运动赛道以及线上占比高的家纺板块表现更优。21 年及 22Q1 业绩高增长主要集中于中上游，符合前期我们对制造强于品牌的判断。品牌端运动板块表现最优，虽有疫情影响，1-2 月冬奥催化叠加气温下降，龙头公司一季度流水普遍有双位数增长。其次为家纺板块，线上销售占比较高，受疫情影响相对较小，业绩表现稳健。而一二线城市布局较多及直营占比较高的高端服饰受冲击较大。 二季度疫情对品牌零售的扰动仍在，但疫情形势的边际改善值得期待。当前核心城市虽然仍有疫情影响，但已经出现了明显的边际改善，若疫情能在 5-6 月有所控制和缓和，预计品牌端的消费反弹以及下半年旺季销售仍可拉动全年业绩。同时，疫情导致居民健康意识提升，近期健身直播的走红亦表明体育运动的关注度明显提升，预计疫情缓和之后补偿性消费将集中释放，并在一定程度上弥补此前的营业损失。 投资分析意见：当前配置建议兼顾景气判断与低位布局，平衡制造与消费，从“一边倒制造”向“制造与消费相衡”转换。品牌消费正处于高基数与疫情冲击的双重压力，伴 随疫情缓和边际改善是大概率事件，重申估值处于低位的龙头品牌的布局机会。制造端高位延续，但也提醒后续增速或环比回落，重在筛选剔除周期受益之外仍有成长性的龙头。推荐：1）品牌消费：推荐比音勒芬、波司登、安踏体育、富安娜，建议关注李宁；2）纺织制造：推荐华利集团、新澳股份、盛泰集团，建议关注申洲国际、富春染织。 表 1：纺织服装行业 2021 年年报及 2022 年一季报情况汇总 子行业 证券代码 公司简称 收入（亿 元） 同比增速 归母净利润 （亿元） 同比增速 2021 22Q1 2021 22Q1 2021 22Q1 2021 22Q1 2331.HK 李宁 226.7 - 57% 20%-30%高段 17.0 40.1 - 136% 运动服饰 2020.HK 安踏体育 494.4 - 39% 10%-20%高段 51.6 77.2 - 50% 1368.HK 特步国际 100.6 - 23% 30-35% 5.1 9.1 - 77% 600398.SH 201.9 52.1 12% -5% 17.8 24.9 7.2 40% 002563.SZ 森马服饰 154.2 33.1 1% 0% 8