CDS中外比较与发展现状.docxVIP

我们认为信用衍生品是融资产品创新的重要方式，其发展也需要政策支持和制度设计推动。本文通过借鉴海外 CDS 发展经验，围绕现阶段国内市场现状，提出信用衍生品市场的问题和改进方案。尽管我国信用衍生品市场仍需完善，但其在助力企业融资中的作用值得肯定。合理可控的衍生品发展有助于满足实体经济和市场主体对风险管理的需要。 ▍ 实体经济融资现状 CDS 再度引发热议 民营企业、中小企业融资难是我国实体企业发展中长期存在的问题，如何有效支持实体融资成为中国经济发展过程中的重要课题。2018 年 10 月 22 日国务院常务会议决定设立创新型民营企业债券融资支持工具，以市场化方式支持民营企业债券融资。我们认为信用衍生品将成为助力实体融资的创新工具，而促进信用衍生品市场发展不仅有助于支持中小企业和实体经济发展，促进债券市场融资，从长远看，更有助信用市场定价与债市健康发展，因而具备重要的研究意义。 根据华夏时报 2022 年 5 月 16 日报道，碧桂园、龙湖、美的置业 3 家房企在筹划陆续发行人民币债券。CDS 创设机构将同时发行包括信用违约掉期或信用风险缓释凭证在内的信用保护工具，以帮助民营地产商增信融资。5 月 17 日，深交所推出金融机构联合创设的信用保护凭证，名义本金 4000 万元，以此支持受保护规模 4.02 亿的龙湖供应链 ABS 发行，这是信用保护凭证自 2019 年推出以来，首次应用于民营房企。 实体与小微企业融资 国家对实体经济和小微企业在政策方面进行积极扶持，促进金融市场更好地服务于实体经济。近年来，我国总体始终坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，应对经济周期波动，防范风险，帮助实体经济抵御冲击，不断加大金融对实体经济的支持力度。我国先后推出“重视打通货币政策传导机制”、“对小微企业免收增值税”、“设立理财子公司为实体经济提供更多新增合规资金”、“改革完善贷款市场报价利率形成机制”、“全面降准及定向降准措施”、“普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划”等货币政策工具，直击中小企业发展痛点。 面对实体经济融资的问题，稳健的货币政策也在持续推进利率和融资结构改革，适应 实体经济增长。2022 年《国务院政府工作报告》中数据显示，2021 年，我国加大对受疫 情影响严重行业企业信贷投放，继续执行小微企业贷款延期还本付息和信用贷款支持政策，银行业金融机构普惠小微企业贷款增长 27.3%，大型商业银行普惠小微企业贷款增幅超过 40%，企业综合融资成本稳中有降。经济保持恢复发展，国内生产总值达到 114 万亿元，增长 8.1%，支持实体发展取得成效。 表 1：2017 年以来不同经济周期下的相关政策梳理 刘昆：积极财政政策助力经济高质量发展  2018/10/8  财政政策和财政收支 财政政策和货币  措施；加强地方政府债务管理，实施地方政府存量债务置换，降低利息负担；调整财政支出结构，盘活沉淀资金，保障基本民生和重点 文件名称发布时间涉及方面 主要内容《2017 年国务院政府工作报告》2017/3/5总体思路是降低增长目标，贯彻稳中求进的总基调，财政政策要更加积极有效，货币政策要保持稳健中性; 三去一降一补主题不变，宏观政策包括去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板; 在对外方面的表述有所增加，明确重点改革领域。《201 文件名称 发布时间 涉及方面 主要内容 《2017 年国务院政府工作报告》 2017/3/5 总体思路是降低增长目标，贯彻稳中求进的总基调，财政政策要更加积极有效，货币政策要保持稳健中性; 三去一降一补主题不变， 宏观政策 包括去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板; 在对外方面的表 述有所增加，明确重点改革领域。 《2018 年国务院政府工作报告》 2018/3/5 坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在财政收支矛盾较大情况下，着眼“放水养鱼”、增强后劲，我国率先大幅减税降费；分步骤全面推开营改增，采取小微企业税收优惠、清理各种收费等 宏观政策 2019 年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策，强调要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加 中央经济工作会议 2018/12/20 政策 地方政府专项债券规模；稳健的货币政策，明确要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制。 正确把握宏观政策取向，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施就业优先政策，加强政策协调配合。积极的财政政策要加 《2020 年国务院政府工作报告》 2020/3/5 中央政治局会议 2020/3/30 《2021 年国务院政府工作报告》 2021/3/5 中央政治局会议 2021/7/30 中央政治局会议 2021/12/6  收支 《2019 年国务院政 《2019