新宝股份-内外合力，新式小电龙头又逢加速时机.docx

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 PAGE 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 PAGE 2 内外合力，新式小电龙头又逢加速时机 研发设计+生产制造优势突出：新宝是我国西式小家电出口龙头，服务全球小家电企业，积累了丰富的产品开发经验和制造经验。新宝供应链自配套体系完备， 兼顾产品品质和生产速度，并通过柔性化生产管理提升运营效率，以灵活应对小批量、多品种的订单需求。2021 年新宝小家电产量 1.5 亿台，具有明显的规模优势，单台产品成本较低。新宝研发投入较高，研发体系健全，研发设计能力优秀， 保证了其品类拓展能力。另外，新宝通过平台化策略，实现研发资源和生产资源共享，进一步优化流程，提升了供应链响应速度。 拟收购摩飞推动品牌长远发展：新宝拟收购摩飞在中国和部分海外市场的商标所有权。我们认为，本次收购将促进摩飞品牌在国内和海外市场的长远发展，推动摩飞品牌收入增速提升。国内方面，新宝将获得摩飞中国商标所有权，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，摩飞将持续拓展品类，有效打通国内业务的全链条运转。海外方面，在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区，新宝将以品牌授权或分销的形式与其开展业务合作。新宝产品创新和内容营销优势明显，且供应链体系成熟，研发储备丰富，有望推动摩飞品牌在海外市场的份额提升。 线上消费将迎来疫后复苏：当前，各地疫情逐步得到控制，物流节点逐步疏通， 且随着各地促消费政策陆续出台，叠加 618 大促刺激消费，被压制的线上小家电消费需求有望反弹。值得注意的是，去年厨房小家电销售基数较低，今年有望展现更大的增长弹性。新宝的国内业务以线上渠道为主，将迎来疫后复苏契机。 外销经营持续改善，人民币贬值有望增厚业绩：受高基数和海运运力紧张等因素影响，2021 年新宝外销收入增速逐季下降。另外，2021 年大宗原材料价格高企，人民币快速升值，公司外销盈利能力短期承压。短期来看，新宝外销订单稳定，订单调价效果持续体现，盈利能力逐步改善。此外，近期人民币贬值将从收入损益、汇兑损益等方面增厚公司业绩。我们测算，收入损益和汇兑损益的综合影响将对 2022Q2、2022 全年的业绩增速分别拉动+75.9%、+25.9%，公司业绩有望展现较大的弹性。长期来看，海外小家电需求稳定，新宝龙头优势明显。随着公司持续扩大产能和自动化水平，加大新品研发力度，拓展咖啡机、制冰机等潜力赛道，公司优势将不断凸显，龙头地位稳固。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力正持续修复，且有望受益于人民币贬值。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。预计公司 2022 年~2024 年的 EPS 分别为 1.25/1.56/1.85 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价 27.60 元，对应 2022 年的 PE 估值 22x。 风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降、汇兑损益 公司深度分析 新宝股份（002705.SZ）2022 年 新宝股份（002705.SZ） 2022 年 06 月 09 日 小家电投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 27.60 元 股 价 （2022-06-09） 19.28 元 交易数据 总市值（百万元） 15,575.55 流通市值（百万元） 15,504.72 总股本（百万股） 826.73 流通股本（百万股） 822.97 12 个月价格区间 14.63/30.40 元 股价表现 2%0%202 1-06 2% 0% 202 1-06 202 1-10 202 2-02 % % % % - -1 -18 -26 -34 -42 -50% 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.45 9.75 -24.72 绝对收益 8.65 8.53 -37.93 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@ 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@ 相关报告 新宝股份：Q1 外销快速增 假设条件不成立、收购摩飞资产失败的风险、三方数据与实际销售不一致的风险 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 131.9 149.1 162.4 181.1 206.0 净利润 11.2 7.9 10.4 12.9 15.3 每股收益(元) 1.35 0.96 1.25 1.56 1.85 每股净资产(元) 7.30 7.36 9.55 10.48 11.60 盈利和估值 2020 2021