生猪养殖产业链转债深度梳理.pdfVIP

固收专题研究 猪肉价格于近期 4 月开始进入上涨区间 ，但市场对未来价格走势仍有探讨争 议 ，后续猪肉价格怎么走，对应生猪养殖产业链转债怎么看？本文聚焦于此。 图 1 ：今年以来猪肉价格一波三折（% ，元） 能繁母猪存栏变化率:同比增减:+10月 猪肉价格（右） 60 60 40 50 20 40 0 30 -20 20 -40 10 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 1 2 2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 2 7 2 5 0 3 8 1 6 1 4 9 2 7 2 5 0 3 8 1 6 1 4 9 1 当前我们站在猪周期哪个阶段？ 首先，我们聚焦猪价： 2019 年在非洲猪瘟疫情影响和环保政策收紧之下，生猪养殖行业供给端收紧， 生猪价格持续走高 ，致使了一轮超级猪周期，猪价冲高。在价格红利吸引之下，行 业处于暴利阶段，生猪养殖企业纷纷扩产 ，之后随着供给端的改善，猪肉价格再次 进入下行周期。 通常来看 ，猪周期源于生猪养殖行业的供需错配，而 2021 年-2022Q1 正处 于猪周期的下行阶段，猪肉价格快速下降后低位震荡，由此导致生猪养殖企业面临 严重亏损。 观察数据来看，能繁母猪存栏增速从 2020 年 8 月开始高位震荡，2021 年 3 月出现明确拐点，按逻辑上来说猪肉价格对应 1 月开始应进入上行 ，但实际走势 却一波三折，当中存在以下几点缘由：养殖户对猪肉价格抱着乐观的态度以致于能 繁母猪去化不坚决 ，并且能繁母猪的去化结构也有结构性影响。 从结构来看，通常三元猪在肉质、料肉比和生长速度等方面的表现均优于二元 猪，因此，市场中的三元猪主要作为育肥猪为企业或养殖户提供利润；而二元猪因 其优异的繁殖性能成为了繁育仔猪的主力军。