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2022年中际旭创研究报告 一、中际旭创聚焦高端光模块领域，市场份额稳居全球前列 1、光模块领域的全球领先者 公司专注高端光通信模块及器件，提供优质的高速光模块解决方案。公司前身为中际智能装备有限公司，成立于 1987 年，2010 年变更为中际电工装备股份有限公司，2012 年 4 月 10 日以中际装备（股票代码：300308.SZ）于深交所 创业板上市。2021 年，公司剥离中际智能的 100%股权及其高端电机定子绕组制造装备相关业务，聚焦高速光通信 模块及器件领域。公司目前业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展。 苏州旭创主营高端光通信收发模块，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输和固网接 入等领域的国内外客户； 成都储翰专注于接入网光模块和光组件，产品广泛应用于电信、数据通信、有线电视、高清视频图像传输、监控 和工业控制通信等领域。 公司市场份额稳居全球前列，客户集中度较高。公司聚焦海外市场，产品主要面向北美等国家或地区，近几年海外收 入占比基本保持 70%以上，美国市场收入占比常年高于 55%。Lightcounting 最新报告显示，中际旭创 2021 年位居 全球光模块市场份额并列第一，稳居全球龙头地位，体现了公司产品在全球市场的较强竞争力。另一方面，公司 2021 年前五大客户销售额为 46.38 亿元，占比 60.28%，第一大客户销售占比 27.2%，客户集中度较高。 2、公司发展历程及治理情况 （1）发展历程 公司顺应市场发展，持续进行业务优化与升级，形成“数通+电信”双振格局： 1987-2007 年：传统业务成长阶段。中际智能深耕电机定子绕组制造装备领域，逐步发展成为行业领军企业。1987 年，中际智能成立并选定发展“电机定子绕组制造装备”这一国内空白项目，历经 30 余年发展成为国内行业领军 企业之一。 2008-2011 年：光模块业务初创，电机绕组业务成熟阶段。苏州旭创打造高端光通讯模块领导者，中际智能维持国 内领先地位。苏州旭创于 2008 年成立并迅速打造国内技术领先优势，推出 6G LTE SFP+产品，成功大规模应用于 中国移动 3G 网络建设。同期，中际智能维持国内龙头地位，并努力追赶国际先进技术，2009 年获国家火炬计划 重点高新技术企业。 2012-2016 年：电机业务转型升级，光模块业务快速成长阶段。中际智能上市融资寻求业务转型，苏州旭创积极 扩充产品线。2012 年中际装备于深交所创业板上市，后与业内龙头德国 STATOMAT 签署《战略合作协议》，探索 工业 4.0 和智能制造的发展模式。苏州旭创持续进行产品线扩充与升级，2014 年公司 40G QSFP+单模块销量占全 球市场 37%。 2017-2019 年：中际智能与苏州旭创资产重组，开启双主业并行阶段。2017 年中际智能发股收购苏州旭创 100% 股权，名称变更为“中际旭创”，并行运营电机绕组设备业务和高端光通信收发模块业务。公司推出业内首款 400G QSFP-DD FR4 光通信模块，并于 2019 年定增募资扩充产能以满足下游不断增长的业务需求。 2020 年-至今：业务拓展阶段，控股储翰科技，寻求高端光通信垂直产业链布局。2020 年公司现金收购成都储翰 科技 67.19%股权，储翰科技以芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链助力公司增 强电信市场竞争力，形成“数通+电信”双振格局。2021 年，公司剥离中际智能的 100%股权及其高端电机定子绕 组制造装备相关业务，聚焦高速光通信模块及器件领域。 （2）股权结构清晰稳定，海内外多个子公司协同开展业务 公司控股股东为山东中际投资控股有限公司，直接持股 11.74%。实际控制人为董事长王伟修，直接持股 8.02%，通 过中际控股间接持有公司 6.11%的股份，合计持股 14.13%。山东中际投资控股有限公司与王伟修为一致行动人。 2014 年，Google Capital 作为第一大客户入股苏州旭创，截至 2021 年 12 月 31 日持有公司 1.57%的股份，是 公司第十大股东。2021，中国移动通过中移投资参与定增获得公司 2.01%的股份，成为公司第六大股东。作为 北美数通市场和中国电信市场的头部客户，Google Capital 和中国移动先后入股公司，肯定了公司目前作为全球 光通信模块和光器件优质主力供应商的地位，同时显示公司未来将在数通和电信领域的发展中起到领军作用。 公司目前主营业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展，此外，公司也设立了 InnoLight USA、 InnoLight Singapore 等海外子公司积极拓展海外业务。2021 年，公司将全