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2022年芯海科技研究报告 1.芯海科技深耕19年信号链，打造国产ADC+MCU双龙头 1.1稀缺的全信号链“小巨人”，产品力卓越 深耕信号链芯片19年的国家级专精特新“小巨人”。芯海科技（深圳）股份有限公司（以下简称“芯海科技”或公司）2003年于深圳成立，是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业（Fabless模式），专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，是国内上市企业中唯一一家模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业。公司是国家级高新技术企业，被广东省科技厅认定为“广东省物联网芯片开发与应用工程技术研究中心”，获得国家级专精特新“小巨人”称号，其IC产品多次获得国家级大奖。2020年9月，芯海科技成功登陆科创板，2021年公司获科创板价值50强。 公司核心技术为低速高精ADC、MCU、SoC/AFE，外加基于核心产品的测量算法与物联网一站式解决方案，主要应用领域为智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量等。（1）ADC芯片：ADC是模拟信号链的核心部分，公司低速高精度ADC产品可广泛应用于人体成分分析仪器、温湿度测量、电表计量、医疗检测器械、压力触控等应用领域，公司高速高精度ADC产品可应用于工业领域；（2）MCU：8位产品广泛应用小家电、电子玩具和一些中低端汽车电子产品等；32位MCU面向高端应用，占MCU产品比重快速提升；（3）SoC/AFE：主要包括压力触控SoC芯片集成了高精度AFE（模拟前端）和可编程定制算法模块。 1.221年营收快增长，股份支付稀释利润 21年业绩高增长，22Q1保持强劲势头。从业绩整体来看，2017至2021年，公司营收从1.64亿元增长至6.59亿元，4年CAGR达41.6%，归母净利润从0.16亿元增至0.96亿元，4年CAGR达55.5%。2021年，受益于集成电路产品供不应求，公司业绩实现高增长，营收yoy81.7%，剔除股份支付成本摊销因素后及通富微电股票投资损失后，公司实现归母净利润1.86亿元，yoy148.1%。22Q1，公司实现营收1.49亿元（yoy43.8%），归母净利润101万元，其中22Q1股份支付费用约为2477.7万元。 21年公司毛利率创新高，达52.2%，因股份支付等因素净利率有所下滑。2017-2021年，公司毛利率均保持在40%以上，且整体走势向上，21年受益于行业高景气度，公司毛利率创新高，达52.2%，但受股份支付等因素影响，净利率同比下降10pct到14.5%。22Q1，公司毛利率为43.6%，同比下降1.4个pct，同期公司股份支付费用为2477万，导致期间费用率大幅增加，净利率下降至0.6%。 2021年公司三大主营齐开花，MCU产品yoy达184.5%，毛利率同比提升21.9pct。 （1）MCU芯片：2021年实现销售额2.95亿元，yoy184.5%，高性能32位MCU从2021年一季度开始形成规模出货，占MCU产品比例快速提升，在工业控制、锂电管理、电源快充、通信及计算机、高端消费、汽车电子等领域持续突破拓展行业标杆客户并开始批量出货，叠加21年公司MCU产品受益于行业高景气度供不应求有所涨价，导致毛利率同比大幅增长21.66pct至50.7%； （2）健康测量AIOT芯片：2021年实现销售额2.29亿元，yoy达75.4%，主要受益于智能仪表及鸿蒙生态业务发展带来的物联网智能设备接入量快速增长、个人及专业智能健康设备应用需求持续增长等因素。从业务毛利率来看，较去年上升3.0pct至50.9%； （3）模拟信号链芯片：2021年业务营收yoy-2.0%，销售成本yoy25.5%，导致毛利率同比下降9.59pct至56.2%。剔除上年度红外测温产品业绩后，实现销售额1.22亿元，同口径yoy达88.8%，主要原因为高精度ADC、AFE产品在工业测量、智能家居感知、高端消费等领域稳定增长，此外BMS产品在锂电管理领域切入行业标杆客户并快速上量。 1.3实控人持股比高，多次股权激励凝心聚力 实控人持股34.49%，员工持股平台海联智合持股16.54%。从公司股权架构来看，实控人卢国建先生为公司第一大股东，直接持股28.01%，并通过海联智合间接持股4.99%，另通过“中信证券芯海科技员工参与科创板战略配售集合资产管理计划”持股1.49%，直接间接合计持股34.49%。此外，公司设立海联智合作为员工持股平台，平台持股16.54%。深圳国资委通过致远创投持股2.76%，国家大基金通过深圳南山鸿泰股权投资间接持有公司0.62%的股权。 创始人及核心人员均深耕数模IC多年，队伍历经磨练成熟稳定。公司创始人卢建国1993年于武汉邮电科学研究院担任系统部数模ASIC项目经理，后任职于华为担任