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2022年千味央厨研究报告 1.千味央厨：餐饮供应行业领军者 1.1.复盘千味央厨：成熟的速冻米面基因，拥有扎实的业务基础 1.1.1.悠久B端基因，餐饮服务业务基础深厚 千味央厨食品股份有限公司脱胎于河南思念餐饮业务，具有丰富餐饮 B2B 经 验。公司持续深耕餐饮服务业务。2002 年，公司与肯德基合作，开创中式传统餐 饮进入西式餐饮业全球销售网络；2006 年诞生“安心油条”；2012 年，思念全资 设立千味央厨，正式开创专业餐饮 B2B 道路；2016 年，思念将千味有限 100%股权 转让给郑州集之城，千味央厨正式独立，并成功进入百胜 T1 级别供应商行列； 2021 年正式于深交所挂牌上市，力争米面制品上市公司领头羊地位。 千味央厨主营速冻面米制品，于餐饮端不断优化产品结构。公司成立以来， 深耕餐饮端速冻面米制品业务，早年思念与肯德基打下的业务基础为后续公司进 入百胜 T1 供应商行列奠定了基础，2017 年设置全资子公司新乡千味，积极布局 全国化产业布局，并进军中高端火锅料制品。2021 年公司实现营业收入 12.74 亿 元，同比增长 34.89%。 1.1.2.公司股权集中稳定，原思念系管理层经验丰富 原思念食品董事长李伟占有公司 46.04%的股份，股权结构稳定。截至 2022 年 3 月 31 日，李伟通过共青城城之集拥有公司 46.04%的股份，为公司实际控制人； 共青城凯立是员工持股平台，合伙人主要为公司核心高管，现持有公司 4.00%的股 份；宿迁涵邦和深圳网聚分别持有公司 3.78%的股份，分别为 2018 年京东和绝味 食品投资。公司拥有全资子公司郑州千味优选、新乡千味、百福源，于 2016 年投 资河南瓦特文化，拥有其 10%的股权，并于 2020 年持有四面河山 70%的股份，进 军早餐市场。 公司管理层经验丰富，深耕行业多年。 公司管理团队大多源自思念食品管理 层，董事长孙剑在 2000-2010 年就职于思念，随后又在河南一生缘食品和郑州中 部大观地产有限公司分别担任总经理和副总经理的职位，在营销及管理方面成熟 老道，其余董事白瑞、王植宾也在思念担任过经理职位，行业经验丰富，贾学明、 程燕等五位核心技术人员也均来思念，深谙餐饮端食品创新，在产品创新方面颇有成就。 1.2.股权激励彰显公司信心，深度绑定股东高管利益 股权激励绑定管理层，充分调动核心人员积极性。公司于 2021 年 11 月发布 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予 1,568,400 股限制性激励股票， 约占公司总股本的 1.84%，授予价格为 31.01 元。根据公告，此次限制性股票激 励计划涉及的激励对象共计 80 人，包括公司董事、高级管理人员以及核心研发、 业务等骨干人员。 激励计划定下高业绩增速目标，绑定高管股东利益。该激励计划对营业收入 增速提出目标，以 2020 年度为基准年，2022-2023 年营业收入增长不低于 67%/101%，对应营业收入为 15.77/18.98 亿元。该计划能有效地吸引和留住优秀 人才，深度绑定股东与高管的利益，调动公司高级管理人员、核心人员的积极性， 高增速目标也凸显了公司充足的信心，促进公司的长远发展。 1.3.主营业务品类丰富，可满足餐饮端多种需求 公司产品主要包括油炸类系列产品，烘焙类系列产品，蒸煮类系列产品，菜 肴类及其他系列产品： 油炸类系列业务：主要产品包括油条系列和油炸点心系列，油条系列公 司已经细分出火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖六大品类，并针对 性提出诸如麻辣烫小油条等创新型产品，能满足餐饮端不同领域客户的 多样需求；烘焙类系列业务：主要为手工挞皮、比利时列日华夫产品、原味可颂冷冻 面团和冷冻华夫面团等；并且推出了“百胜咸蛋黄味冷冻华夫面团”、“百 胜 720g 咸蛋黄肉酥青团”等新品； 蒸煮类系列业务：主要为卡通猪猪包系列、寿桃包、鸡宝宝卡通包、年年 有余系列、猪肉包、小小玉系列等等；公司蒸煮类系列产品越来越受到下 游酒店、团餐、乡厨市场的青睐； 菜肴类及其他系列业务：产品以蒸煎饺、千页豆腐、土豆宽粉、撒尿肉丸 等为主；因蒸煎饺产品具有易加工的特性，在团餐市场得到推崇；由于公 司大力开拓火锅料市场，新推出火锅小面筋和火锅腐竹等多款产品。 结构趋于多元，多产品共同发力。2017-2021 年公司第一大油炸类产品主营 业务占比从 59.43%下降至 52.02%，产品集中度下降，产品结构向多元化发展。 公司的烘焙类、蒸煮类和菜肴类及其他业务均保持着较为快速的增长，烘焙类从 2017 年 1.20 亿上升至 2021 年 2.23 亿，年复合增速 16.92%；蒸煮类从 2017 年 的 1.05 亿上升至 2021 年的 2.56 亿元，年复合增速 2