2022年消费者服务行业下半年投资策略.docxVIP

2022年消费者服务行业下半年投资策略 1. 消费者服务行业情况与下半年策略 1.1 2021 年下半年以来，疫情蔓延旅游消费受限 2022H1 疫情影响或超越 2020 年同期。2021 年下半年以来，国内散点疫情持续反复并蔓 延至多个省市，中断了 2020 年 5 月以来国内旅游出行的复苏趋势。为应对疫情传播， 文旅部于 2021 年 7 月发布熔断政策，对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅 行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。2022 年 2 月下旬起，广东、吉林、浙江、上海等省市先后受到大范围疫情扰动，疫情一度蔓延 至除西藏外的 31 个省市，国内疫情出现较大规模反弹。从可比口径来看，2022 年上半 年国内散点疫情的持续时间及规模都超越 2020 年上半年，跨省游熔断政策限制下，旅 游复苏受限。 旅游出行受到疫情的严重冲击，后疫情时代旅游经济长期承压。疫情相对严重的 2021 年 8 月至 12 月，国内民航客运量分别同比下滑 51.50%、24.70%、22.80%、51.60%、36.00%， 铁路客运量分别同比下滑 38.03%、3.51%、8.84%、33.05%、20.57%，旅客周转量同比例 下滑。受国内散点疫情扰动，暑期传统旅游旺季公共交通客运量同比大幅下滑。2022 年 3 月国内民航、铁路旅客运输量分别同比下降 67.90%、58.20%。疫情影响最严重的 8 月、 11 月、3 月分别为暑运、国庆、春节假期集中出行的次月，旅游经济与整体防疫难以平 衡，我们认为后疫情时代重旅游需求与防疫政策将持续试探新的均衡点，导致旅游经济 低位运行，随疫情受控而边际修复。 疫情压制旅游意愿。2021 年国内旅游出行呈现前高后低局面，自二季度旅游人数达到顶 峰后持续下降。2021Q1-2022Q1 国内旅游人数分别为 10.24 亿人次、8.47 亿人次、8.18 亿人次、5.57 亿人次、8.3 亿人次，按可比口径分别恢复至 2019 年同期的 57.62%、 65.15%、53.69%、39.51%、46.71%。旅游出行意愿受疫情及防疫政策限制承压。 防疫政策限制与居民对疫情的担忧或是压制旅游出行的主要原因。尽管 2022 年上半年 散点疫情出现较大规模反弹，但各省市防疫政策得到逐步优化。2022 年 3 月 15 日卫健 委发布《关于印发新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）的通知》，取消了对密接 者进行集中隔离等要求并降低出院条件，目前多个省市对非中高风险地区所在省市旅客 的隔离要求降低至居家隔离或居家健康监测，并下调隔离时间至 7 天等。防疫政策限制 有望随着新冠疫苗接种率的提高和药物研发突破而逐步放松，而隔离要求的下降有望减 轻游客对因突发疫情隔离影响工作生活的担忧。 行业 2021 年营收实现正增长，净利润两位数上涨。2021 年，消费者服务行业（中信消 费者服务行业剔除 B 股，共 54 家样本公司，下同）实现营业总收入 1757.11 亿元，同比增长 8.61%；实现归属于母公司股东的净利润 35.90 亿元，同比增长 17.60%；实现扣 非归母净利润 17.21 亿元，同比增长 236.12%。2021Q1、Q2、Q3 和 Q4 营收同比增速分 别为 56.88%、57.71%、-4.89%和-11.27%，归母净利润同比增速分别为 251.53%、1749.77%、 -43.35%和-268.01%。2021Q4 行业整体亏损 57.38 亿元，主要是由于国内散点疫情加剧， 防疫政策限制旅游出行。 细分板块中，2021 年除旅游服务板块营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长。 其中旅游零售、餐饮、酒店、景区等细分板块业绩均实现较快增长。 2022Q1 营收小幅下滑，净利润两位数下滑。2022 年一季度，消费者服务行业实现营业 总收入 388.26 亿元，同比下降 4.33%；实现归属于母公司股东的净利润 11.85 亿元，同 比下降 51.08%；实现扣非归母净利润 6.82 亿元，同比下降 64.83%。根据文旅部抽样调 查统计，2022 年一季度，国内旅游总人次 8.30 亿，比上年同期减少 1.94 亿，下降 19.0%。 国内旅游收入 0.77 万亿元，比上年同期增加 0.03 万亿元，增长 4.0%。2 月下旬开始国 内散点疫情出现较大规模反弹，疫情一度蔓延至除西藏外的 31 个省市，防疫政策限制 下跨省出游受到明显限制。细分板块中，2022Q1 业绩较多下滑。旅游零售板块实现盈利、 酒店板块亏损收窄，景区、旅游服务、休闲综合、餐饮等细分板块盈利有所下滑。 1.2 消费数据短期承压，但收入水平稳步提升，消费升级趋势不改 近年来社零消费