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市场表现：A 股延续调整，美股全线下行 9 月A 股表现：市场继续调整，煤炭逆势上涨 9 月 A 股绝大多数行业延续前期的调整态势，但板块之间仍有明显分化，能源最为强势，而与经济总量更相关的行业更具韧性。具体来看，煤炭是 9 月所有行业中唯一实现正收益的行业。除煤炭外，与经济总量相关性较强的房地产、银行、交通运输等行业的跌幅明显更小；而 TMT 板块（通信、传媒、电子、计算机）和前期热门赛道（汽车、电力设备及新能源等）则跌幅居前。从概念指数来看，涨幅排名靠前的指数集中在交通运输、能源开采相关领域，跌幅靠前的指数多与游戏、消费电子领域相关。 图1：9 月所有行业中，只有煤炭行业当月涨跌为正，与 经济总量更相关的板块更具韧性 图2：9 月 A 股概念指数中，涨幅靠前的指数多集中在 运输、能源开采相关领域 50%  当月涨跌幅 2022年年初以来涨跌幅  PE分位数（右）  20%本月收 20% 本月收益率 0% 20% 40% 30% 80% 20% 10% 60% 0% -10% -20% -30%  40% 啤酒指数 啤酒指数航运精选指数港口精选指数机场精选指数 快递指数医疗器械精选指数煤炭开采精选指数采掘金股指数 工业气体指数采掘服务精选指数超硬材料指数 游戏出海指数消费电子代工指数 动漫指数 网络游戏指数 CRO指数锂电负极指数摄像头指数 培育钻石指数 移动转售指数 20% -40% 煤炭房地产银行消 煤炭房地产银行 消费者服务交通运输食品饮料石油石化国防军工上证指数家电 纺织服装沪深300医药 电力及公用事业 万得全A建筑钢铁 轻工制造 非银行金融 建材机械 有色金属商贸零售基础化工通信 计算机汽车 电力设备及新能源 农林牧渔创业板指电子 传媒 wind，。注：商贸零售、农林牧渔、房地产因净利润为负，PE 不可得。 wind， 进一步地，我们观测了 2022 年 8 月和 2022 年 9 月 A 股各行业内部上涨个股占比历史分位数的变化及个股涨跌幅标准差历史分位数的分布（月度涨跌幅），发现： 从静态的视角来看，9 月个股上涨占比历史分位数较高的行业包括煤炭、国防和军工、房地产、银行、交通运输等行业，但行业内个股涨跌分化较大。而传媒、建筑、电力及公用事业、电子行业上涨个股占比历史分位数排名相对靠后。 从动态的视角来看，2022 年 9 月相较于 2022 年 8 月而言，除国防和军工、汽车两个行业个股上涨占比分位数小幅上升外，其他所有行业的个股上涨占比分位数均在下降。此外，多数行业内部的个股涨跌幅标准差历史分位数有所下行，其中电子行业内个股表现差异明显收敛，消费者服务、商贸零售行业内个股分化扩大最为明显。 50%40%30%20%行业个股上涨占比历史分位数10%0%0%-10%非银行金融基础化工 上涨占比分位数均值=11.73%传媒电子 50% 40% 30% 20% 行业个股上涨占比历史分位数 10% 0% 0% -10% 非银行金融 基础化工 上涨占比分位数均值=11.73% 传媒 电子 10% 石油石化 有色金属 农林牧渔 医药 综合金融 电力设备及新能源 钢铁 计算机 通信 机械 20% 食品饮料 建材 标准差分位数均值=31.25% 30% 家电 电力及公用事业 银行 国防军工 纺织服装 综合 建筑 40% 50% 汽车 煤炭 房地产 交通运输 消费者服务 轻工制造 商贸零售 60% 70% 行业个股涨跌幅标准差历史分位数 wind，。注：个股上涨占比和涨跌幅标准差均以月度数据为测算基准；标红的行业为个股涨 跌幅均值排名前五的行业，标绿的行业为后五的行业；气泡大小代表行业个股涨跌幅均值大小。 行业个股上涨占比历史分位数（较上一期变化）-100%电子-80%-60% 基础化工综合农林牧渔机械通信石油石化钢铁-40%有色金属 行业个股上涨占比历史分位数（较上一期变化） -100% 电子 -80% -60% 基础化工 综合 农林牧渔 机械 通信 石油石化 钢铁 -40% 有色金属 传媒 电力及公用事业 家电 建筑 -20% 汽车 10% 0% -10% 建材 电力设备及新能源 食品饮料 -20% 医药 交通运输 -30% 煤炭 -40% -50% -60% -70% 综合金融 0% -80% 计算机 非银行金融 银行 国防军工 房地产 纺织服装 轻工制造 20% 商贸零售 40% 消费者服务 60% 80% 行业个股涨跌幅标准差历史分位数（较上一期变化） wind， 9 月美股表现：美股大幅回撤，所有板块全线下行 9 月美股全线回撤，主要原因在于美国通胀的粘性与美联储的鹰派表态给市场带来的下行压力。9 月初美股一度反弹，但在高于市场预期的 8 月 CPI 数据公布后，投资者进一步认识到当前通