华利集团专题报告：中国制造之典范，世界鞋王稳成长.docx

华利集团专题报告：中国制造之典范，世界鞋王稳成长 1.华利集团：头部鞋履开发设计商，布局完整产业链 公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造?商。主要为?Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、?HOKA ONE ONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务，公司管理总部?及开发设计中心位于广东中山，生产制造工厂位于越南、多米尼加及缅甸等地，?贸易中心位于中国香港、中山和中国台湾。主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉?鞋/拖鞋等。公司员工超过?10?万人，年产鞋履超过?1.8?亿双，是世界多家知名运?动鞋履品牌的主要制造商和策略合作伙伴。公司与全球运动鞋服市场份额前十名?公司中的五家建立了长期稳定的合作关系。 1.1.? 华利集团：优质大客户，产业布局完整 与全球知名品牌合作，业务链逐渐丰富。1995年，与Converse合作。1999?年，中山精美成立，成为集团设立在中山的开发中心。2004?年，与?Vans 合作。?成立模具工厂，逐步完善制鞋业务链。2005?年，越南正川成立。集团确立了业?务链转移策略，制鞋工厂逐步向越南转移。2009?年，中山志捷成立，是集团在?中山设立的开发中心和管理总部。与?Columbia 合作。2012?年，与?Nike 合作。?越南弘邦成为?Nike 专制工厂并设立?Nike 开发中心。2013?年，与?Puma 合作。?2017?年，成立中山腾星，是飞织鞋面专业制造厂，集团成为同时拥有鞋底厂、?模具厂、飞织鞋面厂等全业务链的少数制鞋厂。2018?年，与?Under Armour 合作。 华利集团实际控制人始终为张聪渊家族。华利有限自设立以来至?2018?年股?权转让前，一直由中港发展持股?100%。中港发展由张聪渊家族控制。香港俊耀、?中山浤霆均设立于?2018?年，自设立以来一直为张聪渊家族控制的公司。因此华?利有限股权转让前后，实际控制人均为张聪渊家族。2019?年华利有限变更为股?份公司后至今，公司共有四名股东。香港俊耀、中山浤霆、永城伍号、永城陆号?各持有?94.31%、2.92%、1.54%、1.23%的股份。实际控制人张聪渊家族五人通?过各自的香港持股公司、按相同比例持有香港俊耀和中山浤霆的股权，香港俊耀?和中山浤霆合计持有华利股份?97.23%股权。 多家子公司各司其职，产业链完整。截至?2020?年末，公司共有?43?家控股子?公司，包括?5?家境内子公司、16?家香港子公司、18?家越南子公司、2?家通过中国台湾子公?司、1?家多米尼加子公司及?1?家缅甸子公司。上述子公司按照各自区位优势和职?能，共同构筑了公司“以中山为管理及开发设计中心，以香港、中山为贸易中心，?以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局。 1.2.?营收整体平稳增长，略受疫情影响 收入稳健增长，利润加速释放。近年来公司营业收入保持稳健增长，营业收?入从?2017年的100.09亿元增长至?2019年的151.66亿元，2020年受疫情影响，?实现收入?139.31?亿元，下滑?8.14%，?2021?年上半年公司收入增速回升。公司归?母净利润增速更快，利润规模从?2017?年的?11.06?亿元增长至?2019?年的?18.21?亿?元，20?年疫情影响下利润增速放缓，2021H1?重回高增长。 21H1?公司收入利润双升，剔除汇率影响后增速更高。2021?年上半年，各国?各地区对新冠肺炎疫情的管控已有一定的经验，疫苗接种加快，全球经济呈现复?苏分化的鲜明场景，中、美、欧等经济体陆续恢复，但印度、拉美、东南亚等部?分新兴经济体仍受疫情影响较大，疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复，公司主?要客户的业绩均出现较大幅度的增长，公司订单也随之大幅增长。2021?年上半?年，公司销售运动鞋?10,154.81?万双，同比增长?24.42%；实现营业收入人民币?81.95?亿元，同比增长?18.23%（剔除汇率变动影响，同比增长?28.71%）；实现?归属于上市公司股东的净利润人民币?12.91?亿元，同比增长?66.58%（剔除汇率?变动影响，同比增长?81.34%）。 分品类：休闲运动、拖鞋类保持高速增长，户外鞋品占比下降。休闲运动类?营业收入从?2017?年的?71.73?亿元增长到?2020?年的?112.84?亿元，CAGR 达?16.30%，收入占比从?2017?年的?71.66%增长至?2020?年的?81.00%。拖鞋类营业?收入从?2017?年的?9.35?亿元增长至?2020?年的?11.17?亿元，CAGR 达?6.11%，收?入占比从?2017?年的?9.34%降至?2020?年的