选择权的概念与种类.pptVIP

By the way, note that this 3-period option is worth $4.52, which is much greater than the otherwise-identical 1-period call option value of $2.38. 风险中立估价法：例 21.25,C(D) 2/3 1/3 风险中立概率为： 25,C(0) 28.75,C(D) 第三十页，共五十九页。 风险中立估价法：例 21.25, 0 2/3 1/3 第一期末买权两种态下的价值为： 25,C(0) 28.75, 3.75 第三十一页，共五十九页。 风险中立估价法：例 第0期买权的价值为： 21.25，0 2/3 1/3 $25,C(0) 28.75，3.75 $25,2.38 第三十二页，共五十九页。 三阶段二项式选择权定价 25 28.75 21.25 2/3 1/3 33.06 24.44 2/3 1/3 18.06 2/3 1/3 15.35 2/3 1/3 38.02 2/3 1/3 20.77 2/3 1/3 28.10 资产的价值 第三十三页，共五十九页。 25 28.75 21.25 2/3 1/3 15.35 2/3 1/3 38.02 28.10 2/3 1/3 20.77 2/3 1/3 33.06 24.44 2/3 1/3 18.06 2/3 1/3 13.02 3.10 0 0 9.25 1.97 0 6.50 1.25 4.52 三阶段二项式选择权定价 第三十四页，共五十九页。 Black-Scholes 模型 式中： C0 = 欧式期权在 t = 0时刻的价值 r = 无风险利率 N(d) = 标准正态分布的随机变量=d 的概率 第三十五页，共五十九页。 Black-Scholes 模型 M股票6个月买权的执行价格为150元 M股票目前的价值为160元 无风险利率为 r = 5%. 该买权的有效期为 6 个月 标的资产的变动率为每年30% 求该股票买权的价值 第三十六页，共五十九页。 Black-Scholes 模型 首先计算 d1 和 d2 第三十七页，共五十九页。 Black-Scholes 模型 N(d1) = N(0.52815) = 0.7013 N(d2) = N(0.31602) = 0.62401 第三十八页，共五十九页。 假定S = 50元， E = 45元， T = 6 个月， r = 10%， ? = 28%，求一个买权和一个卖权的价值 查表可得：N(d1) = 0.812 N(d2) = 0.754 Black-Scholes 模型 第三十九页，共五十九页。 像选择权的股票和债券 借债的公司股东对其拥有买入选择权 标的资产是公司的全部资产 执行价格为对负债的偿还额 借债的公司股东对其拥有卖出选择权 标的资产是公司的全部资产 执行价格为对负债的偿还额 第四十页，共五十九页。 像选择权的股票和债券 买权与卖权的关系为： 公司买权的价值 公司卖权的价值 无风险债券的价值 公司的价值 = + – 股东拥有买权的地位 股东拥有卖权的地位 第四十一页，共五十九页。 资本预算中的选择权 扩张选择权 延迟选择权 放弃选择权 第四十二页，共五十九页。 扩张选择权：例 投资 第 0年（元） 第1-4年（元） 收入 60,000 变动成本 (42,000) 固定成本 (18,000) 折旧 (7,500) 税前利润 (7,500) 税盾（ 34%） 2,550 净利润 –4,950 现金流量 –30,000 2,550 某实验餐厅的有关资料如下：（贴现率为10%） 第四十三页，共五十九页。 扩张选择权：例 该实验餐厅项目每年价值的变动率为30% 无风险利率为10% 如果市场好，可以于第4年在全国不同地区建立20家同样的餐厅 该扩张选择权的执行价格为： 30000*20=600000元 标的资产目前的价值为： 第四十四页，共五十九页。 扩张选择权：例 则： 首先计算 d1 和 d2 第四十五页，共五十九页。 扩张选择权：例 N(d1) = N(-1.8544) =0.032 N(d2) = N(-2.45) =0.007 尽管扩张选择权有价值，但不能弥补项目负的NPV，所以项目不可行 第四十六页，共五十九页。 延迟选择权：例 考虑上述项目，它可在今后的年中随时进行。利率为10%，项目在投资年份的现值保持在 25,000元，但延迟投资时投资成本会不断下降 开发项目的最好时间是第2年，其现在的NPV最大 第四十七页，共五十九页。 放弃选择权：例 某钻井项目的投资额为300元 一