立高食品-市场前景及投资研究报告-渠道、供应链、研发发力，综合烘焙供应商.pdf

公司研究| 首次报告 立高食品300973.SZ 渠道、供应链、研发三向发力，迈向综合 增持 （首次） 股价（2023 年04 月25 日） 93.8 元 烘焙供应商 目标价格 100.98 元 52 周最高价/最低价 110.9/60.97 元 总股本/流通A 股（万股） 16,934/7,105 A 股市值（百万元） 15,884 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 三大因素驱动冷冻烘焙行业高速增长。随经济发展店铺租金及人力成本上升，冷冻 报告发布日期 2023 年04 月26 日 烘焙有助于减小门店面积及节省人力，可缓解门店运营成本端压力；消费多元化催 生烘焙消费新渠道，商超、茶饮店、餐饮等渠道对与渠道消费场景相适应的烘焙产 1 周 1 月 3 月 12 月 品需求提升；供给端冷链物流基础设施日益完善，使冷冻烘焙产品得以广泛覆盖各 绝对表现 -2.79 -8.12 1.64 26.15 渠道、各区域；对比日韩港台等饮食文化相近的地区，我国人均烘焙消费增长空间 相对表现 2 -6.52 6.87 22.28 充足，冷冻烘焙渗透率对比欧美日尚处于较低水平，预计22-27 年冷冻烘焙复合增 沪深300 -4.79 -1.6 -5.23 3.87 速可达20%以上，长期看到2030 年市场空间可达约378 亿元 （不含餐饮渠道）， 我们估算24 年餐饮渠道冷冻烘焙规模在中性假设下约有75 亿体量，24 年冷冻烘焙 整体（非餐饮+餐饮）市场规模为 187 亿元； ⚫ 渠道融合提升效率，餐饮渠道将成为重要方向。立高以经销为主，直销为辅，21 年 公司经销+直销客户总数超2700 家，同比增长超20% ，近两年大型商超客户需求提 升带动直销渠道收入快速提升；公司为提升各事业部间协同整合销售资源，提升市 场覆盖范围并推进渠道下沉，着手对现有销售渠道进行改革