行业配置选择的新探索：从多因子走向多策略.pdf

核心提要 ◆ 资产间风险收益特征互补的顶层配置新思路 传统的多因子逻辑驱动风格特征明显的底层行业轮动子策略，追求各子策略在不同的市场风格下分化且极致的策略表现。 上层从资产配置的角度出发，把握不同子资产分化的风险收益特征，进行顶层的子策略配置，配置后的行业组合拥有更加稳健的超 额表现，能够很好的穿越不同市场环境。 风险收益特征驱动的策略配置 多策略配置 因子驱动的行业选择 行业轮动策略 特征强化后的配置 行业轮动策 行业轮动策 … 略I 略II 行业组合 … 因 因 因 子 子 子 A B C … 因 因 因 A B C 子 子 子 2 景气度行业配置逻辑 相对价值驱动的行业轮动 “核心资产”特征行业筛选 子策略的组合配置 近期截面情况 4 基于景气的行业配置逻辑 强调行业间的相对强弱 ● 通过筛选出过去、现在、未来三个维度下景气度较好或景气发生边际改善的行业，构建极致景气行业的等权组合。 ● 动量通过对趋势的跟踪刻画胜率。 ● 财报景气呈现行业当前的基本面情况。 ● 分析师一致性预期表征行未来的基本面变动预期。 景气度筛选行业逻辑 历史：趋势动量 当前截面：财报景气度 未来：一致性预期 不同于个股可以由情绪驱动，一个行业涵 投资者盈利大部分来自于公司基本面的提升， 分析师预期是对未来基本面的预估， 盖大量的公司，行业的长期向上更多是受 财报数据能反映过去的景气度；成长能力刻画 可以反映未来景气度的边际变化。。 到其基本面的驱动，动量某种程度是一种 资产增长能力；盈利能力刻画利润增长能力； 行业景气的体现。