电氢替代迈入进行时.pdf

投资聚焦 研究背景 经过新能源多年的快速发展，2022 年我国新能源发电量占全社会用电量的比例 已经达到13.8%，2023 年该目标已提升至 15.3%，系统现有的灵活性可能出现不足， 新能源消纳难度将加大。我国新能源行业发展的逻辑将从装机驱动转向消纳驱动。 　 电解水制氢作为优质的灵活性负荷资源，将充分利用低价谷电或新能源直接发 　 电制氢，不仅可以补充系统灵活性资源的需求，而且可以在下游部分高排放的化工行 　 业形成绿色原料替代。本篇报告，我们分析了目前电解水制氢的成本，并对电解水制 　 氢应用方式、供需格局、发展空间、设备公司做出分析。 　 创新之处 本报告详细拆分了山西、甘肃、山东、蒙西、广东等五省目前在电力现货市场条 件下制氢项目的优化运行成本，在不同省份的电力市场中，由于电价分布差异较大， 制氢经济利用小时数和相应成本可能有显著差别，提示大规模并网制氢项目应努力 运行于经济利用区间，降低电费成本。同时，基于成本优势，绿氢-绿氧-绿氨一体化 模式或将率先在工业领域内加速绿色替代，发挥出重大的社会效益。 核心结论 1）新能源规模化是电氢产业的前提条件，电力现货市场还原分时价格是电氢产 业的发展基础。电氢作为优质灵活负荷资源将改善电力系统运行，帮助新能源消纳。 2）当并网制氢项目运行于经济小时数时，成本明显下降，考虑高纯度氧气出售 时，不论并网还是离网制氢，其成本已经接近于煤制氢成本，在电耗改善、小时数提 升、政策帮扶之下，未来电氢成本有望显著下降。 3）相对于西北制氢外运，氢氨一体化实现绿氨替代更具备经济效益，目前大型 央企纷纷筹划项目，设备公司努力提升电解槽性能，产业迈入从0-1 的发展阶段，预 计至2030 年，电氢渗透率有望从目前的1%提升至15%，电解槽相关公司或率先受益。 4）建议关注：华电重工、双良节能、昇辉科技、亿利洁能，隆基绿能、阳光电 源、天合光能、明阳智能等。 2 请 正文目录 1 新能源规模化孕育电氢新机遇 6 1.1 新能源装机与发电量持续增加 6 1.2 市场化令新能源大省山东电价分时特征浮现 7 1.3 分时低价特征或向全国各省快速扩散 8 2 电氢经济性初步显现，氢氨一体化优势突出 13 2.1 电氢系统产出高价值绿氧 13 2.2 经济利用下西北电氢成本优势初步显现 15 　 2.3 西北电氢与下游地理分布不能匹配 26 2.4 电氢运输成本居高不下 28 　 2.5 西北氢氨一体化生产具备可行性 31 　 　 3 电氢替代加速，行业放量空间较大 31 3.1 产业政策扶持电氢项目开发提速 32 　 3.2 电氢替代供需两侧潜力均大 33 3.3 从0-1，相关电解槽公司争相布局 35 4 投资建议 39 4.1 华电重工：背靠华电集团，能源工程多面手 39 4.2 双良节能：硅料设备龙头，电氢业务持续加码 40 4.3 昇辉科技：商誉减值落地，积极布局氢能多个领域 42 4.4 亿利洁能： “光氢化”一体化，直达下游应用 43 5 风险提示 44 图表目录 图表1：2010-2022 年全国装机规模及其构成图 6 图表2：2010-2022 年全国发电量及其构成图 6 图表3：2018-2022 年山东省风电、光伏装机占比（%） 7 图表4：山东省2018-2022 年风电、光伏发电量占比（%） 7 图表5：山东省各个电价区间对应的小时数(2022.4.1-2023.4.1) 8 图表6：山东省各个电价区间对应的平均电价(2022.4.1-2023.4.1) 8 图表7：截至 2022 年末全国各省份风电、光伏装机情况 9 图表8：截至2022 年末全国各省份风电、光伏发