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- 2023-06-22 发布于北京
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证券研究报告 ·大类资产与基金研究跟踪报告 右侧等待国内经济数据和汇率企稳
——大类资产配置 9 月报 ·战略篇
权益方面, 此前表现强势的纳指已经处于超涨状态,警惕回调风险 ; 市场在调整之后,股债比价回到了近年来较为极端水平,但建议右侧等待 经济数据和汇率企稳。债市方面,美债超卖, 中债超买。商品市场方面, 黄金仍是上涨趋势,短期回调可增配。房地产方面,过去 1 年实际利率的 快速上行将继续施压美国地产;在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下 行的背景下,预计国内地产景气度底部回升是中期趋势。
权益资产: A 股右侧等待经济数据和汇率企稳
美国: 美国实体经济的趋势下行不变,美股更需担心企业盈利的快速 回落风险,此前表现强势的纳指已经处于超涨状态,警惕回调风险。
中国: 5 月上证指数出现破位调整, 与人民币加速贬值的时间一致, 本 质上都在反映经济数据开始走弱。虽然市场在调整之后,股债比价回到了 近年来较为极端水平,但建议右侧等待经济数据和汇率企稳。
固定收益: 美债超卖,中债超买
美国: 美国下半年降息预期有所降温,美债利率从 3.3%反弹至 3.8% 附近,中期而言,美国经济衰退压力加大,通胀预期回落, 利率不存在持 续上行基础,当前点位可逐步增配。
中国: 5 月出口同比转负, PMI 连续 3 个月回落, 流动性合理充裕, 基 本面对债市依然处于友好阶段,但目前债市处于超买状态, 利率点位接近 去年 8 月的低点,性价比已经逐渐降低。
大宗商品: 商品下跌趋势未结束,黄金可逐步增配
CRB :2020 年开启的商品牛市主要受海外需求驱动,在海外衰退的背 景下,预计商品将延续中期下跌趋势。
黄金: 黄金在 5 月创新高后出现回调,预计中期在美国衰退与货币政 策正式转向的作用下,美元指数将重新下跌,黄金仍是上涨趋势,短期回 调可增配。
地产: 美国地产继续下行,中国地产景气度有望反弹
美国: 中期而言, 过去 1 年实际利率的快速上行将继续施压美国地产。
中国: 在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下行的背景下,预计地 产景气度底部回升是中期趋势。
风险提示: 本报告结果均基于对应领先指标模型计算, 需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历 史规律总结,需警惕历史规律不再重复的风险, 当前世界经济逆全球化加剧,本轮周期全球各个经济相 关程度下降, 经济体内部结构也出现严重分化, 经济同步、领先、滞后指标之间存在的时滞可能会拉长, 对模型的时间周期判定有可能存在扰动, 不排除未来美国 PMI 数据严重下滑而失业率还维持相对低位。
若失业率继续维持低位,美国加息促进美元资产向美国回流,需警惕美联储加息超预期的风险。
资产配
资产配置与基金研究
核心观点
丁鲁明
丁鲁明
dingluming@
021SAC 编号: S1440515020001
陈韵阳
chenyunyang@
SAC 编号: S1440520120001
发布日期: 2023 年 06 月 11 日
市场表现
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大类资产配置与基金研究跟踪报告
图表 31: 预计美国薪资增速放缓 14
图表 32: 三大央行资产负债表扩张放缓 14
图表 33: 5 月美联储净流动性增加 14
图表 34: 5 制造业景气度回落 15
图表 35: 5 月南华工业品指数下跌 6.7% 16
图表 36: 5 月金价创新高 16
图表 37: 4 月美国成屋量跌价升 16
图表 38: 美国房价增速回落 16
图表 39: 房地产投资增速回落 17
图表 40:
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