暑期出行启动，出行消费有望持续复苏.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 板块表现及投资建议 1 （一）重点数据跟踪 1 （二）投资建议 4 （三）板块行情 9 （四）子行业表现 10 公司动态 16 （一）休闲服务板块 16 （二）商业贸易板块 18 行业动态 19 （一）休闲服务板块 19 （二）商业贸易板块 21 风险分析 23 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 韩国免税：外国游客：5 月销售额为 7.07 亿美元，同比 19 年-51.9%（上月为-49.7%），环比继续下滑 3.2%：其中购物人次同比 19 年-70.8%，客单价为 1387 美元，环比继续下滑 17%；1-5 月累计销售额 34.1 亿美元，对 应 246 亿人民币，同比-51.4%。从机场渠道的购物人次环比 4 月继续提升 12%，人次恢复至 19 年的 46%。市内店人次仅为 19 年的 15%，客单价再创新低，代购持续疲软。 韩国免税 5 月总销售额 8.72 亿美元，同比 19 年-50.6%（上月为-49.1%）。韩国本地消费者市内店和机场店的消费仍仅为 19 年的 41%/61%，国内游客也未恢复到疫情前水平。618 大促有税价格持续低位，价格透明度的提升进一步压缩了代购的赚钱空间，逐步散客化是大趋势。 图 1:韩国免税市场 数据来源：KDFA， 证券 全国 5 月入住率 64.0%（同比 2019 年为-4.22pct，下同，4 月为-0.36pct），房价同比 4.7%（4 月为+11.3%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 101.2%（4 月为 112%），环比 4 月下降了 12%，绝对值与 3 月基本相似，考虑到五一数据较优，实际 5 月中后端预计恢复有一定放缓。相比 19 年：5 月累计一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速+0.7%/-4.1%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-4.1%/+0.76%。全国经济型 RevPAR 恢复 89.9%（4 月为 95.4%），全国中高端恢复 104.7%（4 月为 117.7%）。其中入住率的恢复环比 4 月都有一定下降，体现了需求方面的压力。 酒店需求是后验经济繁荣程度的一个指标，企业盈利和控费会直接传导向行业。从投资角度，顺周期都是 提前于数据抬升，近期市场对于反弹存在一定预期。如果具体来看华住的数据，贡献更多的其实是加盟店部分， 国内直营运营成本率反而是上升的（中高端模型还在打磨），也就是说利润与 RevPAR 的弹性已经不大，更重要的还是成长性的利润兑现，整体来看华住依然相对最优。 图 2:STR 酒店情况（%，同比 2019 年） 数据来源：STR Global， 证券 5 月社零总额 37803 亿元（+12.7%，同比 21 年+5.17%，4 年复合增速为 3.5%），略低于 wind 预期(+13.6%)，除汽车以外同比 +11.5%。1-5 月份，全国网上零售额 56906 亿元，同比+13.8%。其中，实物商品网上零售额 48055 亿元，同比+11.8%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%；5 月份，餐饮收入同比+35.1% （上月+43.8%），同比 21 年+6.6%；限额以上单位商品零售同比+11.1%，其中，粮油、食品类同比-0.7%，同 比 21 年+11.5%； 饮料类同比-0.7%，同比 21 年+6.9%；中西药品类同比+7.1%，同比 21 年+18.7%；化妆品类 同比+11.7%，同比 21 年-0.6%；金银珠宝类增长+24.4%，同比 21 年+5.1%，服装、鞋帽、针纺织品类+17.6%， 同比 21 年-1.5%；家电类同比+ 0.1%，同比 21 年-10.5%。 按零售业态分，1-5 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额、超市同比分别+8.0%、+6.8%、+6.0%、+11.4、 -0.3%。 去年同期存在明显低基数效应，对比 2021 年数据后发现，维持较高增长的仍然为药品、粮油食品等必选 品类。可选品和耐久品中，部分品类同比 21 年仍然下降，尤其是建材、家电，化妆品也是微弱下滑，金银珠宝在可选品中 表现仍然较好。 图 3:社会零售总额月度同比增速 图 4: CPI 同比变化 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020-112021-01 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2