世界货币体系多元化，人民币走向更大舞台.docxVIP

投资建议：短期内，美元潮汐引起国际信用缺口，人民币出现国际化加速契机。长期看，中国生产力背书、 国际贸易趋于平衡，人民币有望于多元货币体系趋势中加速国际化，从而降低汇率波动提升贸易稳定性甚至扩大贸易量。推荐关注：一带一路前瞻布局的苏美达，跨境电商增长快速的华凯易佰。另一方面，长期看好金价 （美元计价），推荐关注与黄金消费直接相关的菜百股份、老凤祥。 风险提示：1、CIPS 推进慢于预期。目前 CIPS 主要直接参与者仍然为中国境内银行或者境外银行的中国分行，尚需通过间接模式链接主要银行开展清算。CIPS 的进一步推进需要拓展直接清算银行。2、地缘政治风险影响人民币国际化进度。如果地缘政治紧张局势升级，人民币国际化进度可能慢于预期。3、外资外流导致人民币汇率波动较大。如果人民币供需关系波动加大，可能短期内对于人民币汇率形成一定压力，从而影响人民币贸易结算、国际储备等功能。 投资要件 关键假设 1、.各国需要多元货币体系降低对单一货币依赖。美元金融体系下，美国以外国家需要承担美国货币政策的衍生影响，同时美国以金融为武器实施制裁影响全球经济发展，因此世界具有使用多元货币分散风险的需求。 2、.生产力和贸易是货币国际化的基础。一国生产力水平高低以及贸易规模的大小是本国货币国际化程度的根本因素。 深度观点 我们认为人民币国际化将首先立足于贸易基础上，一带一路地区人民币国际化有望快速推进。过去中国生产美国消费的二元结构的重要性在不断降低，原来中国生产力为美元背书的情况也在逐渐改变。如果后续中国生产力能够为人民币进行有力支撑，那么接受人民币贸易和本币互换贸易的国家会越来越多，减少对于美元体系的依赖也有助于相关经济体的稳定。 股价上涨的催化因素 1、.一带一路等地区加强与中国的货币合作。受到美元潮汐影响，以及出于分散风险、增强贸易稳定性的考虑，一带一路国家及新兴市场国家逐渐加大与人民币合作力度或者扩大本币结算。 2、.人民币跨境支付业务快速增长。一带一路等国家地区对于人民币信任程度提升，人民币基础设施建设完善，人民币跨境业务有望快速增长。 投资风险 1、 CIPS 推进慢于预期。目前 CIPS 主要直接参与者仍然为中国境内银行或者境外银行的中国分行，尚需通过间接模式链接主要银行开展清算。CIPS 的进一步推进需要拓展直接清算银行。 2、 地缘政治风险影响人民币国际化进度。如果地缘政治紧张局势升级，人民币国际化进度可能慢于预期。 3、 外资外流导致人民币汇率波动较大。如果人民币供需关系波动加大，可能短期内对于人民币汇率形成一定压力，从而影响人民币贸易结算、国际储备等功能。 目录 核心观点 1 标题 1 投资要件 3 关键假设 3 深度观点 3 股价上涨的催化因素 3 投资风险 3 一、人民币国际化存在贸易基础 1 （一）美元潮汐影响国际贸易，探寻美元外新选择 1 （二）除与美国贸易外，中国贸易顺差并不显著，与大部分国家地区互补 2 二、清算体系 SWIFT 之外新可能：CIPS 筹备已久，mBridge 值得关注 13 1、SWIFT 享有先发优势和网络效应，但是面临信任挑战、效率尚可优化 13 2、CIPS 应运而生，优化跨境清算模式，推动人民币国际化发展 16 3、mBridge 基于区块链技术提效降本，为跨境结算变革注入新动力 21 三、人民币国际化稳步推进，一带一路地区先行 26 1、中国生产力为人民币国际化背书 26 2、汇率双向波动，稳定走向市场化 27 3、人民币国际化稳步推进，仍有巨大潜在空间 33 4、一带一路是人民币国际化重要起点 35 四、黄金：避险功能突出，货币属性强化，支持人民币扩张 37 1、传统美元黄金关系弱化 37 2、避险需求，信用扩张，黄金货币属性和商品属性强化 38 3、黄金储备支持人民币国际化扩张 40 投资评价和建议 42 风险分析 43 图目录 图 1:美国加息情况与美元指数走势 1 图 2:美国国债收益率(%) 1 图 3:国际买入美国证券净额(百万美元) 1 图 4:美国 M2(十亿美元) 1 图 5:中美存款利率（%） 2 图 6:2022 年全球前十大贸易顺差国家和地区 2 图 7:2022 年全球前十大贸易逆差国家和地区 3 图 8:中国 2017-2022 年贸易差额总体情况（亿美元） 3 图 9:中国前十大顺差国、逆差国贸易差额总体情况（亿美元） 3 图 10:中国前十大贸易顺差国家和地区（2022 年） 4 图 11:中国前十大贸易逆差国家和地区（2022 年） 4 图 12:中国香港、中国大陆贸易情况（亿美元） 4 图 13:2022 年中国香港、中国大陆贸易情况汇总（亿美元） 5 图