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金融结构优化与实体经济发展互动研究 金融结构与实体经济发展的协调与互动是全面管理乃至世界经济可持续发展的基础基础。追踪金融结构与经济增长关系的现有文献, 以金融结构与实体经济发展的互动关系作为切入点, 分析二者之间的互动机理并形成该研究的理论基础, 通过对我国金融结构进行现实考察, 运用经验数据检验我国金融结构与实体经济发展的互动关系, 从金融结构优化与实体经济发展适配的角度研究金融与实体经济间的平衡关系, 不仅是提升我国金融国际竞争力的客观要求, 同时对于经济发展理论创新, 寻求我国经济可持续的发展思路, 实现金融与实体经济动态均衡发展具有十分重大的理论价值和现实指导意义。 一、 国外研究 (一) 内容分析的金融结构理论 国外对于金融结构的研究较早, 可以追溯到20世纪五六十年代。这一时期, 约翰·G·格利和爱德华·S·肖合作发表《经济发展中的金融方面》《金融中介机构与储蓄》, 对金融与经济的关系、金融中介在储蓄向投资转化过程中所起到的作用等问题进行了分析。雷蒙德·W·戈德史密斯发表的《发达国家的金融结构与经济增长》拉开了研究金融结构的序幕。他的《金融结构与金融发展》提出了金融发展与经济增长关系的一般性命题, 较早地明确了金融结构的概念, 描绘出金融结构变动的总趋势, 奠定了金融结构理论研究的基础。 20世纪70年代, 罗纳德·J·麦金农和爱德华·S·肖撰写了《经济发展中的货币与资本》《经济发展中的金融深化》, 分别从“金融抑制”与“金融深化”角度对内源融资与外源融资展开分析, 提出改变内源融资占主导地位的政策主张。进入20世纪90年代, “两分法”金融结构理论将金融体系分为银行主导型与金融市场主导型两种模式, 比较其对金融发展及经济增长的作用, 成为继戈德史密斯之后最具影响的金融结构理论。因此, 国外“金融结构理论”60余年的研究脉络可以根据研究观点提出的不同时期进行梳理, 如图1。 1.格利与肖的金融结构观。第二次世界大战后, 伴随着西方发达国经济的较快增长, 金融体系也得到迅速发展, 而发展中国家经济增长却相对缓慢, 金融体系相对落后。于是, 金融发展与经济发展的关系成了经济学家共同关注的焦点。格利与肖在20世纪五六十年代先后发表《经济发展中的金融方面》《金融理论中的货币》以及《金融结构与经济发展》, 在前人对于金融与经济关系研究的基础上向前迈进, 较深入地研究了金融发展与经济发展, 提出了金融机构理论和广义货币金融理论等。 格利与肖发现, 全社会“事后”的总储蓄恒等于“事后”的总投资, 各个经济单位“事后”储蓄与“事后”投资未必相等, 并以事实为基础将整个经济部门划分为三类, 即盈余部门、平衡部门和赤字部门。同时, 他们认为, 投融资行为产生的前提是经济中存在赤字部门和盈余部门两类部门, 这两类部门的分工具体体现在发行初级证券和购进金融资产行为上。而这种分工成为债务以及金融资产得以存在的基础。随后, 格利与肖又进一步将融资分为直接融资与间接融资两种形式。其中直接融资是指盈余部门直接购买赤字部门发行的初级证券进行资金融通;间接融资是指盈余部门通过购买金融中介机构发行的间接证券进行融资。他们认为, 间接融资中的金融中介机构在将收入从盈余单位转移到赤字单位的过程中发挥着重要的媒介作用。二者间的不同体现为其分别创造出的债务的独特形式, 其中货币系统中介机构供应的是货币, 而非货币系统中介机构提供的是间接证券, 可以看作是货币的替代品。 由此, 非银行金融机构的发展就像是一把“双刃剑”。一方面, 它对货币政策调控手段提出了挑战, 即如果货币当局仅打算单纯地依靠控制通货和银行存款来进行政策调控, 而不同时控制其他流动性资产的话, 货币政策的效果将很可能大打折扣。另一方面, 非银行金融机构的发展给商业银行带来巨大的竞争压力, 从而促进金融机构的健康发展。因此, 格利与肖认为, 决策者值得依赖的经济政策并非单一控制货币的政策, 而应该是能够影响金融制度乃至于经济制度的一系列金融政策, 其中包括货币政策、财政政策和债务管理政策等。格利和肖开启了对于金融工具、金融机构、融资方式等与金融结构相关问题的研究。 2.戈德史密斯的金融结构观。雷蒙德·戈德史密斯1969年出版的《金融结构与金融发展》分析与整理了世界上35个国家近200年金融发展的统计资料, 对金融发展和金融结构做了广泛的横向国际比较、纵向历史比较研究, 较全面地提出了金融结构和金融发展的概念, 指出了现代金融发展在不同国家呈现出的12条规律, 成为金融结构理论研究的基石。他认为, 金融结构指的是一国金融工具与金融机构的形式、性质及其相对规模, 金融发展与经济增长之间存在着明显的正相关关系。金融机构是一种资产与负债主要由金融工具组成的企业, 金融工具则是对其他经济单位的债权凭证和