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金融结构与经济增长关系的文献综述 1969年，美国经济学家劳伦w.金姆研究所的金融结构和金融发展发表后，金融结构理论成为现代金融领域的先进主题，金融结构与经济增长之间的关系也是一个发展经济的新课题。 一、 早期的经济学观点 1580年威尼斯银行的产生, 标志着近代意义上的金融业的产生。早期的关于金融结构与经济增长关系的研究是伴随着对金融发展与经济增长关系的研究的发展而发展的。从历史上看, 人们对货币与经济增长关系问题的探讨最早可以追溯到十六七世纪欧洲“价格革命”时期的货币数量论, 之后以著名的费雪方程为代表。欧文·费雪在其1911年出版的《货币的购买力》一书中提出交易方程MV=PT, 认为在货币的流通速度与商品交易量不变的条件下, 物价水平是随流通货币数量的变动而正比例变动的。 早期的经济学家们将研究的注意力主要集中在货币的中性与非中性的问题上, 中性论者认为货币不过是便利交易的工具, 非中性论者则强调货币能够对经济发展产生重要的推动作用。其中, 非中性论者代表之一凯恩斯, 其《就业、利息与货币通论》著作把金融结构寓于金融业整体中进行研究的方法是与当时金融业的发展相适应的。 二、 个历史的反思者,即金融制度与经济发展中的金融结构 金融体系的根本目的是在资金盈余部门和赤字部门之间进行资金融通。这种融资主要有两个途径:金融市场和金融中介。因此, 传统理论对金融体系的研究也就相应地分为两个基本的角度:一是分析金融市场上各主体之间的关系;二是分析金融中介 (银行、保险公司等) 活动。 格利与肖的金融结构观。国外经济学家对金融结构的研究始于20世纪50年代。在当时占有统治地位的主张强迫储蓄和国家干预的凯恩斯学派影响下, 大多数发展中国家为都实行了低名义利率政策, 这不可避免地导致了金融抑制, 降低了实际经济增长率也导致了各发展中国家经济的病态和金融体系的不健全, 从而迫使人们开始反思并真正关注金融在经济中应扮演的角色。1955年和1956年, 格利和肖合作分别发表了《经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄—投资过程》两篇文章, 阐述了金融与经济的关系、各种金融中介结构在储蓄—投资过程中的作用等问题。在1960年出版的《金融理论中的货币》一书中, 把整个经济划分为盈余部门、平衡部门和赤字部门, 指出只要经济部门之间存在赤字和盈余, 投融资行为便不可避免, 而投融资分为直接融资和间接融资, 并提出以多种金融资产、多元化的金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义货币金融理论, 强调经济单位之间的储蓄—投资差异是金融制度存在的前提。虽然格利和肖没有明确提出金融结构概念, 但在他们的货币金融理论中, 已包含了金融工具、金融机构、融资方式和金融政策等金融结构问题。 戈德史密斯的金融结构观。研究金融结构问题的鼻祖是戈德史密斯, 其在经典著作《金融结构与发展》中, 通过对近百年的金融发展史及35个国家的金融结构现状进行了大量的比较研究和统计验证, 戈德史密斯指出, 经济增长与金融发展是同步进行的, 经济快速增长的时期一般都伴随着金融发展的超常水平。此书还明确提出了金融结构的概念, 即金融工具与金融机构之和构成该国的金融结构。 麦金农—肖的金融结构观。肖在其《经济发展中的金融深化》一书中完全放弃了新古典理论, 认为传统货币理论将货币视为财富的观点不符合落后经济, 在经济落后的发展中国家, 往往并未形成统一的市场、价格, 资本市场被严重分割, 且受到普遍的歧视和干预, 金融制度与经济发展之间处于一种恶性循环的状态, 认为造成发展中国家金融压制的根本原因是金融制度上的缺陷和当局政策上的错误, 特别是政府对利率水平的管制。因此应该放弃金融抑制而实行金融深化。 三、 国外资金来源结构金融结构研究 20世纪80年代以后, 世界银行和国际货币基金组织的一些经济学家如莱文 (Levine) 、金 (King) 、德米尔居斯·孔特 (Demirguc-Kunt) 、马克西莫维奇 (Maksimovic) 、泽尔沃斯 (Zervos) 等又从不同方面研究了金融结构问题, 其中大部分的研究集中于金融结构对金融发展乃至经济增长的作用。 迈耶 (Mayer, 1988, 1990) 说明了不同国家的企业如何获得资金。他发现, 主要发达国家 (除日本外) 的企业资金来源结构中, 企业利润留存是最重要的融资来源;在外部资金来源中, 银行贷款是最重要的, 而股权融资的比重较小。 克伯特和詹金森 (Corbett and Jenkinson, 1996, 1997) 提供了英国、美国、日本和德国近年来的数据, 表明企业融资主要依靠内部积累, 市场的作用很小。这意味着, 从企业融资角度看, 各主要发达国家金融结构差别并不大, 这一研究直接动摇了人们对金融体系进行金融中介主导型和金