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金融发展理论的演变 金融交易的重要性是逐步发展和丰富。戈德史密斯 (1969) 首先对金融发展的含义进行了阐述, 他认为金融发展就是金融结构的变化, 并对金融结构进行了深入的研究, 然而他所研究的金融结构仅仅是从数量或者规模的变化的角度展开的, 而当时大多数国家的金融是受政府严格管制的, 数量或者规模的变化受到严格限制;而后麦金农和肖 (1973) 从制度层面拓展了金融发展的含义, 指出金融发展的过程就是放松管制、金融深化的过程, 麦金农和肖的金融抑制与金融深化理论的提出, 标志着金融发展理论的正式形成;然而20世纪90年代以后, 全球金融危机的频繁爆发, 引起了人们对金融发展理论的反思, 金融发展理论研究再次兴起, 建立一个什么样的金融体系以及“银行主导型”和“市场主导型”哪个能更好地促进经济增长成为争论的焦点, 出现了金融的“功能观” (博迪和莫顿, 1995) , 即把研究视角定位在金融功能上, 认为金融发展就是金融功能的不断完善和增强;在此基础上我国学者围绕着与完善、拓展金融功能密切相连的金融发展环境因素展开了研究, 提出了金融“生态环境观” (周小川, 2004) , 即金融发展就是金融生态环境不断优化的过程。因此, 金融发展的涵义从金融结构的变化、金融深化向金融功能的提升和金融生态环境的优化逐步演进, 不断地丰富与发展。 金融结构的研究 戈德史密斯 (1969) 是在金融发展初期最早提出金融发展这一概念的, 他认为金融发展就是金融结构的变化, 而后麦金农和肖 (1973) 认为金融发展主要是金融机构、金融工具和金融资产规模的膨胀。 1969年美国耶鲁大学雷蒙德·W·戈德史密斯在其出版的《金融结构与金融发展》 一书中提出, 金融发展就是指金融结构的变化, 因此研究金融发展必须以有关金融结构在短期或长期内变化的信息为基础。他还指出是各种金融工具和金融机构的形式、性质和相对规模共同构成一国金融机构的特征。 戈德史密斯将金融结构划分为三个层次:第一层次就是他所说的“金融上层结构”与其“经济基础” (即国民财富) 的关系, 提出了金融相关比率的概念, 用金融资产总量占GDP的比重来表示, 以说明金融在整个经济体系中的重要性。从严格意义上来说, 这不是金融本身的结构问题。 第二个层次就是金融工具结构, 戈德史密斯将金融工具划分为两大类型:债权类和股权类。前者又可以分为国内金融部门、非金融部门和外国居民三种类型。这一层次主要研究不同种类、不同性质、不同期限的金融工具在其总额中的相对比重, 及其在各种产业中的分布。 第三个层次就是金融中介结构, 首先是金融部门的金融资产在金融资产总额的比重, 即中介率, 用以说明一个国家金融部门的发达程度;其次是不同类型中介机构的金融资产在金融机构总资产中的比重, 用以反映不同类型中介的市场份额。 进入20世纪60年代, 美国经济学家麦金农 (1973) 和爱德华·肖 (1973) 各自发表了具有深远影响的两部著作《经济发展中的货币与资本》与《经济发展中的金融深化》, 分别从“金融抑制”与“金融深化”角度研究了金融结构, 对内源融资与外源融资两类融资方式进行了分析。麦金农认为内源融资是指“某一特定企业 (或经济单位) 的投资, 是由该企业内部积累的储蓄提供资金的”。与此相对应, 外源融资是指企业 (或经济单位) 通过外部获得投资的资金来源。此后, 麦金农又分别于1991年和1993年两次出版了《经济自由化的次序—向市场经济过渡时期的金融控制》一书, 对金融结构的变化顺序进行了论述, 指出实现资本项目的外汇可兑换性应该是经济自由化最佳次序中的最后一步, 这为研究一国国内融资与国际融资的结构关系提供了重要依据。 戈德史密斯关于金融结构的论述, 对于了解一个国家金融发展的程度, 金融活动的特征以及与经济发展的关系, 促进金融发展具有重要的意义。而麦金农和肖都是在戈德史密斯关于金融结构的基础上展开的, 从金融抑制和金融深化的角度进一步研究了金融结构, 这有助于我们形象地描述金融发展的程度, 更为直观地理解金融发展。但金融结构研究的仅是金融发展表层的东西, 并没有涉及金融对经济增长的作用机制这一根本性问题, 存在明显的缺陷。而且相对于经济发展的需要而言, 金融结构的发展对金融发展的促进作用是非常有限的, 因为当时大多数国家的金融是受政府严格管制的, 数量或者规模的变化是受到严格限制的。 金融抑制和金融深化论 如前所述, 金融发展受到制度的严格约束, 而且在20世纪70年代以前, 发展中国家采取以压制实际利率促进经济增长的金融政策, 遭遇了失败, 这也显示了传统的货币理论在发展中国家的失效。于是麦金农和肖都以发展中国家的货币金融问题作为研究对象, 分别从“金融抑制”和“金融深化”的不同角度, 对发展中国家金