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美、日利率市场化的经验教训及对我国的启示 关于中共中央关于“十二五”计划的建议，他提出“加快利率市场化改革”。十一届全国人大四次会议通过的《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》中也明确提出要“推进利率市场化改革”。从1996年我国放开同业拆借利率开始,利率市场化已走过了十几个年头。同业拆借、国债、金融债等产品利率均已放开;人民币和外币存贷款利率品种已放开120多个,目前,管制利率只有金融机构人民币存款利率(7个品种)、贷款利率(5个品种)、优惠贷款利率(8个品种)和小额外币存款利率(4个品种)。人民币贷款利率已实现上限放开、实行下限管理;存款利率可向下浮动。下一步利率市场化改革的重心是放开金融机构存贷款利率。由于市场化的利率变动更具不确定性,利率风险将进一步加大,因此推进利率市场化改革必须考虑其产生的影响。本文通过分析美国和日本的利率市场化对经济、金融运行的影响情况,分析我国放开存贷款利率后将会出现的新情况,并提出政策建议。 一、 美国利率营销对金融市场的影响 (一) 美国商业银行开展利率市场化的背景。在实体上,其主要有以下几个 美国30年代大危机后出台了《格拉斯—斯蒂格尔法》,该法的第Q项条款对商业银行的存贷款利率进行了严格的限制,禁止商业银行对活期存款支付利息,对定期存款和储蓄存款则设定利率高限,部分州政府还规定了贷款利率上限,从而使美国进入了利率管制时代。20世纪70年代两次石油危机导致经济增长放缓、通胀加剧,市场利率水平超过了银行存款利率,一些存款者把资金从银行取出,投向资本市场或货币市场以获取更高的收益,造成了严重的“金融脱媒”现象。为了缓解资金流失引起的银行经营困难,美国的银行业进行了大规模的金融创新,如发行大额可转让存单(CD)、开设可转让支付命令账户(NOW)、自动转账服务账户(ATS)、货币市场存款账户(MMDA)等 。这些金融工具以非存款的面目出现,并按市场利率定价,规避了利率管制,在实践上开启了利率市场化的闸门。 面对商业银行规避管制的金融创新,监管部门最终作出了让步。1970年,美联储允许商业银行CD利率市场化,并将定期存款利率的上限提高。1973年5月,规定10万美元以上存款不受Q条例的限制;1978年,对小额存款利率实行市场化。1980年3月,美国颁布了《废止对存款机构管制与货币控制法》,正式开始利率市场化改革。1982年10月,美国出台了《解除存款机构管制与货币管理法》,制定了解除Q条例的步骤。其后,美国按照先大额定期存款、再小额定期存款、最后储蓄存款的顺序,逐步解除了对存款利率的管制,到1986年4月,取消了全部存款利率上限。在贷款利率方面,除住宅贷款、汽车贷款等少数品种外,对其他贷款利率逐步放开。到1986年,美国完全废除了Q条例,实现了存贷款利率市场化。 美国利率市场化呈现以下特点:(1)利率市场化依法推进。美国从20世纪70年代末提出解除利率管制的议案,然后就颁布相关法律,有序开展利率市场化。美国先后颁布的两部法律,既对前期利率市场化改革成果予以确认,又提出了利率市场化的目标。在法律保障下,利率市场化得以有序推进。(2)金融创新与利率市场化同步进行。1961年美国花旗银行率先推出CD,之后,美国银行业又陆续创新出一系列利率不受限制的金融工具和业务,促进了市场利率在银行业务中发挥作用,淡化了利率管制规定,使银行产品定价能力得到提高。(3)利率市场化与加强金融监管并重。在利率市场化过程中,美国不仅颁布了相关法律,还成立了专门的管理机构——存款机构自由化委员会,由其对利率市场化进行监督管理,保证了利率市场化的有序进行。 (二) 利率市场化对商业银行业务的影响 第一,利率市场化没有对经济造成大的冲击,但对中小金融机构影响较大。在Q条例废除的初期,实际利率水平有所上升,通胀率也维持在较高水平,这种状况在利率市场化初期是难以避免的。但这种状况并没有持续多久,通货膨胀在1982年便得到有效控制,以后一直处于温和状态,实际利率水平也随之下降,GDP则保持了稳定增长(见表1)。存款利率的放开促进了金融机构之间的竞争,“金融脱媒”现象亦得到缓解。但银行业竞争的加剧也引发了银行并购的浪潮,加速了一批中小金融机构的倒闭。那些在利率管制政策庇护下的储贷机构,在利率放开后没有及时提高风险管控能力,最终爆发了储贷危机。 第二,利率市场化使商业银行拥有了资金定价的自主权,提高了银行的竞争力。利率市场化取消了政府对商业银行存款利率的限制,增加了商业银行贷款定价的灵活性,提高了金融机构的竞争力。《解除存款机构管制与货币管理法案》的实施为储蓄和贷款机构提供了更大的生存空间,因为它允许商业银行为客户开立不受利率限制的账户,并且解除了对储蓄机构盈利资产组合的限制。同时,该法批准商业银行和储蓄机构可相互合并,甚至在某些情况下可