中联重科研究报告新兴业务竿头直上_智能化、全球化打造未来中联.docxVIP

中联重科研究报告新兴业务竿头直上_智能化、全球化打造未来中联 （报告出品方/作者：海通证券，赵靖博、刘绮雯） 1. 后周期龙头实力雄厚，打造出装备制造领军企业 1.1 行业首家 A+H 股上市公司，多元布局进一步进一步增强产业链协同 中联重科创办于 1992 年，前身为长沙高新区中联建设机械产业公司。1994 年，公 司合并长沙建设机械研究院，科研院所转制赋能自研能力。公司 2000 年 A 股上市，2010 年 H 股上市，成为业内首家 A+H 股上市企业。2008 年，公司开启跨国并购之路，逐步 整合工程机械海外优质资源。2013 年起，公司实施战略转型计划，随后正式进军农业机 械板块。2020 年，公司位列全球塔式起重机制造商第一。 中联重科作为国企混改样本企业，不断创新体制机制，激发企业成长活力。自 1992 年成立至今，公司不断进行体制、机制创新，通过自身的股份制改造上市、母公司改制 后整体上市、H 股上市，最终形成了湖南省国资委、管理团队和骨干员工、战略投资者、 国际投资者及其他流通股东共同持股的混合所有制产权结构。我们认为，公司股权结构 较为分散，没有控股股东，能够更好的发挥各个主体的经营活力。公司于 2017 对公司 管理层和核心技术骨干进行了股权激励，于 2019 年提出核心管理层持股计划，进一步 激发员工能效、增强企业活力和员工凝聚力，推动公司长期稳定发展。 工程机械、农业机械、新材料多元布局。公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融” 总体战略的框架下，围绕装备制造进行相关多元布局多头并进，已经形成工程机械、农 业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业务布局，带来持续发展动能。2022 年公司营 业收入中，工程机械板块占比为 93.66%，农业机械板块占比为 5.14%，金融服务板块 占比为 1.21%。 公司持续丰富产品矩阵。公司产品涵盖 18 大类别、106 个产品系列、660 个品种， 主要包括混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械、土方机械、高空作业平台、农业机械等产品系列，产品系列完善。 1.2 业绩长期稳定增长，行业周期波动中保证经营质量 公司上市以来业绩同时同时实现长期稳定增长。公司 2022 年同时同时实现营业收入 416.31 亿元，二者 比 2000 年快速增长 170 倍，CAGR 为 26.30%；同时同时实现归母净利润 23.06 亿元，较之 2000 年 快速增长 44 倍，CAGR 为 18.75%。2023Q1，公司营业收入为 104.26 亿元，同比快速增长 4.13%， 归母净利润为 8.10 亿元，同比下降 10.63%，总收入端的已恢复正常快速增长。 行业周期波动中，公司毛利率保持相对均衡，2023Q1 盈利能力快速复原。2022 年 受基础建设和房地产动工下降及疫情冲击影响，行业整体呈现下行趋势。2022 年公司毛利率 为 21.83%，同比-1.78pct，天量利率为 5.73%，同比-3.78pct，净资产收益率为 4.21%。 分后季度看一看，2022 年至今公司毛利率环比呈现怱季回升趋势，2023Q1 回升至 26.39%， 同比提升 6.32pct；2022Q4 天量利率受计提资产资产减值损失影响较低，2023Q1 也同时同时实现大幅提高 至 8.24%。 公司通过持续、均衡的现金股息投资投资回报股东。2022 年公司经营性现金流量净额为 24.25 亿元，净现比为 1.02，较 2021 年的 0.41 同时同时实现显著提高。上市以来公司总计股息 208.67 亿元，股息率为少于 38.42%。 2. 技术领先屯兵訾脱胎换骨根基，全球布局外沿脱胎换骨空间 2.1 科研院所股份制企业，研发技术创新实力浓郁 公司前身为长沙建设机械研究院，拥有 8 个国家级创新平台，掌握行业核心技术。 公司前身是原建设部长沙建设机械研究院，拥有 60 余年的技术积淀，是中国工程机械 行业技术“发源地”。2001 年公司获批成立国家级博士后工作站，目前拥有国家级企业 技术中心、国家重点实验室、工程技术研究中心、国家级工业设计中心等 8 个国家级创 新平台，创新平台数量位居行业前列。公司主导制定的国际标准是全球工程机械行业首 个由中国企业主导并正式出版发行的国际标准，引领行业技术与产品发展。 持续性高研发投入，推动产品数字化、智能化、绿色化融合创新。公司根据国家重 大工程建设需要，研发出多款极限化产品，获得多项国家级科技进步奖。2011 年至今， 公司累计研发投入超 200 亿元，2023Q1 研发费用率提升至 6.19%。截至 2022 年底， 公司研发人员数量达 7511 人，占员工总数 29.71%，授权专利数量为 10664 项，居于 行业前