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2022年债券估值工具和方法 第一章 债券估值原理详细描述 债券估值就是同意债券公平价格[1]的过程。债券公平价格就是债券的预期现金流经过合适的现值率仅现值以后的现值，其原理就是未来现金流流向现值至今日与今日现金流流向成正比。因此，债券的估值模型可以则则表示为： 资料来源：资产信息网 千际投行 现值率仅 = 票面利率，债券公平价格 = 面值，债券在市场中被合理估值。 现值率仅 票面利率，债券公平价格 面值，债券在市场中被低估，应买入。 现值率仅 票面利率，债券公平价格 面值，债券在市场中被高估，应买入。 债券的估值方法 从大类上来说，可以分为成本法和市值法两大类。其中成本法存买入成本法和摊余成本法等。市值法存按收盘价估值和第三方估值法等，其中第三方估值法存中债估值，中证估值，CFETS估值、上清所估值和YY估值。 资料来源：资产信息网 千际投行 第二章 成本法 2.1 买入成本法 以债券买入价格加之Jaguaribe利息对债券进行估值：C=P+F*r P为债券买入价格，F为债券面值，r为票面利率，F*r为应付利息。 该办法所用的数据相对直观直观，但未考量买入价格的折价或溢价，可能会导致债券估值偏转其公允价值。投资者折价买入某只债券，按照买入成本法估值可能会导致其估值相对较低；投资者溢价买入某只债券，按照买入成本法估值可以导致其估值虚高。比如说，102元溢价买入一张面值为100元余下期限一年的债券，票面利率5%，债券一年以后到期归还100元面值和缴交5元利息共105元，这样一年的时间所获得的真实收益必须就是5元的利息除以2元的溢价即3元，但是用买入成本法算下来至了一年末债券值107元，多出2元的溢价没有考量，就存虚高。 案例分析 以22中盈万家1A1为基准，首次发售债券面值F为100元，票面利率r为2.7%，若买入价格为102元，则以买入成本法排序债券公平价格为102+100*2.7%=104.7元；若买入价格为98元，则以买入成本法排序债券公平价格为98+100*2.7%=100.7元。 资料来源：资产信息网 千际投行 中国债券信息网 买入成本法估值弊端 债券价格每日发生变化，未如实充分反映债券价格的真实情况。 净值在未到期前保持保持维持不变，到期后大幅上升，对于在相同期间持有该理财产品的投资人来说，收益差别非常小。 非持有到期的，净值可以在买入时发生巨大变化。 2.2 摊余成本法 以债券的买入价格加之Jaguaribe利息和按照票面利率考量其买入时的溢价或折价，在其余下期限内平均值固定资产，每日计提收益。使用摊余成本法进行估值的债券，在债券到期日之前，出售这只债券而获得的每日的收益率就是可以预期的套管的值。 摊余成本就是这项资产在未来所抱持期内能够为你平添的现金流的现值。不管就是溢价还是折价，都就是一样的。溢价的角度，你多代价了1块钱，也就是这1元就是你未来这几年所获得的现金流按照实际利率现值出来的金额。折价的角度，你少代价的1元，也就是未来几年内所获得的现金流按照实际利率现值出来的金额。只是一个从弥补亏损的角度，一个从分摊收益的角度。 但是该方法也存一定的瑕疵，即为为无法充分反映市场波动的影响，特别是在负面事件冲击等情况下债券价格出现大幅下跌时，可能会并使债券估值存虚高。 案例分析 以22中盈万家1A1为基准，首次发售债券面值F为100元，票面利率r为2.7%，债券现值率仅通常为8%，若买入价格为102元，则依据摊余成本法，每期现金流如下： 资料来源：资产信息网 千际投行 上基准当中，摊余成本就是该债券在未来所抱持期内所有现金流的现值，不管就是溢价还是折价，原理就是相同的。上述为折价的角度，太太少代价的6.78元，也就是未来几年内所获得的现金流按照实际利率现值出来的金额。 第三章 市值法 3.1 收盘价估值法 以债券上个交易日的最近成交价回去证实债券的价值。 案例分析 以22国开15为基准，查询至当前交易日成交价为99.72元，则以收盘价估值法排序债券公平价格为99.72。 资料来源：中国外汇交易中心全国银行间同业票据中心 收盘价估值法弊端 收盘价估值法不完全公允，仍须考量债券的交易场所和流动性，对于交易所上市和直销的债券可以挑至收盘价数据，但是只有流动性不好的、交易频率高的债券用收盘价估值才存参考意义，对于银行间的债券没有收盘价数据，这种时候就仍须第三方估值机构回去帮我们估值。 3.2 第三方估值法 中债估值 中债估值就是以中债收益率曲线等市场信息为基础加工分解成的特定时点下的可以变现参考价格。中债收益率曲线的数据涵盖了银行间债券市场的双边报价、银行间债券市场缴付数据、柜台市场的双边报价、交易所债券的成交量数据、交易所套管收益平台报价和成交量数据、货币经纪公司的报价数据以及市场成员的收益率估值数据。这里必须特别注