大家乐集团-市场前景及投资研究报告-品牌、供应链壁垒，港式快餐领导品牌，行稳致远.pdf

深度报告 买入 品牌、供应链筑壁垒，港式快餐领导品牌行稳致远 大家乐 （0341.HK） 2023-09-29 星期五 投资要点 目标价： 11.1 港元 现 价： 8.42 港元 ➢ 港式连锁餐饮领跑者，旗下经营多个餐饮品牌： 预计升幅: 31.8% 香港大家乐集团是港式连锁餐饮的领跑者，旗下运营大家乐、一粥面、上海 姥姥、米线阵、意粉屋、利华超级三文治、泛亚饮食、活力午餐等多个知名 品牌。截至2023 年3 月31 日，公司于香港及内地市场分别经营376/153 间 重要数据 餐厅，是亚洲最大的餐饮上市集团之一。 日期 2023-09-28 ➢ 品牌多元、供应链构筑企业核心竞争力： 收盘价（港元） 8.42 总股本（百万股） 585.7 为在成熟的香港餐饮市场继续提升规模及市占，集团 1991 年即推行多品牌 策略，多年通过自创、收购、合营等方式实现不同餐饮业态的多品牌运营， 总市值（百万港元） 4,932 为消费者提供丰富餐饮品牌选择的同时，积累了丰富的多品牌运营经验，也 净资产（百万港元） 2,784 成为与物业方谈判极具竞争力的筹码。同时，作为多元化的饮食王国，供应 总资产（百万港元） 7,175 链相较于其他餐饮企业更为复杂，集团完善的产品供应链、优秀的供应链管 52 周高低（港元） 15.0/8.41 理能力保障食材品质及价格的稳定，亦是实现餐单每日更换及多品牌运营的 每股净资产（港元） 4.75 关键。 数据 ：Wind、国元证券经纪（香港）整理 ➢ 香港市场短期以提升利润率为目标，中国内地市场持续拓展网络： 主要股东 短期内，受益于疫后线下消费场景复苏、消费信心恢复，集团于香港及内地 16.6% 门店的经营业绩望获得持续改善；其中，香港市场在具收入规模的基础上将 罗得承先生持股比例 11.6% 以提升利润率为目标，集团计划 2 年内税前利润率恢复至疫情前水平 （即 罗开亲夫妇持股比例 11.0% 7%）；内地市场除提升利润率以外，将继续拓展大湾区门店网络，预期 4 罗开光夫妇持股比例 年内，门店数从23 财年末的153 家提升至280 家。 ➢ 首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.1 港元： 大家乐集团创立至今已 50 逾年，多年来专注于餐饮本业，经营风格稳健， 相关报告 保持高派息率回馈股东，未来望保持70% 以上的派息。我们看好疫后复苏、 成本优化、运营效率提升下，中港两地市场盈利能力的恢复；以及集团在中