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基于科雷模型的旅游行业上市公司可持续增长实证研究 与中国第一个旅游目的地新金江公司一样，新金江于1993年6月成功上市。目前已超过10年。旅游行业中介机构在中国旅游业的发展中发挥着越来越重要的作用。旅游企业上市，激发了企业的活力，增强了企业的融资能力，使得上市公司成为中国旅游企业的“领头军”和先锋队。正因为旅游上市公司地位重要，旅游管理部门和旅游上市公司的管理者都期望公司尽可能快速发展，以获得最大化的收益。然而，过于快速的增长往往会给公司带来毁灭性的打击，甚至危及其生存。研究旅游上市公司的发展，用实证方法分析其增长速度，总结其发展规律，对于正确把握中国旅游上市公司的发展方向，促进中国旅游企业的可持续发展具有重要意义。 1 相关研究文献 在旅游研究的国际权威刊物《旅游研究年鉴》(Annals of Tourism Research)1974—2005年和《旅游管理》(Tourism Managemen)1982—2005年发表的文献中，以上市公司(listed company)为题名检索，未查阅到相关文献。旅游行业上市公司在国际旅游学研究中似乎尚未引起人们足够的重视。 在国内，随着我国近年来旅游上市公司数量的剧增和蓬勃发展，人们已经对旅游上市公司有所关注，一些学者也对旅游上市公司的某些问题进行了探讨。中国期刊全文数据库(CNKI)研究旅游上市公司有关问题的文献共22篇(1)，这些文献研究的焦点主要集中在经济、管理等学科领域，研究内容涉及旅游上市公司的经营业绩、公司财务问题、公司多元化经营、景区上市、旅游企业上市面临的机遇与挑战、旅游上市公司的基本特点、旅游上市公司的优劣势等方面(图1)。 旅游上市公司的经营业绩、状况分析研究是目前旅游上市公司研究的重要方面。45.5%(10篇)的文献对此问题进行了探讨。张慧、周春梅、李锦爱、岑成德对旅游上市公司经营业绩的评价方法、评价指标进行了探讨;王峻惠、谢萍、戴学锋、戴国庆、张文喜、刘逢敏对旅游上市公司的经营和盈利状况进行了分析;金雪军、张学勇研究了公司业绩与区域经济的关系;黄永红则利用数理统计方法考查了我国旅游上市公司的可持续增长情况。总体上来看，这些文献都在关注旅游上市公司当前盈利和收益的有关问题，不同之处在于角度的差异。魏小安、张凌云、徐嵩龄等几位学者对景区上市的性质、利弊、经营机制、资源保护等进行了探讨。还有几位学者研究了旅游上市公司多元化经营的原因、经营模式和应注意的问题。另外也有学者对旅游上市公司的资本结构和投资方向进行了分析。 纵观上述已有研究，可以看出虽然学界对旅游上市公司的研究呈上升趋势，但国内研究目前仍较多着眼于分析企业当前收益指标和企业扩张发展能力，而忽略了增长速度的适度和增长的可持续性。从研究方法来看，目前研究多采用规范研究法，用实证方法的只有4篇，而其选取样本的时间跨度较短。本文的目的是通过大量数据的收集和整理、统计与分析，用SPSS软件和实证方法，研究中国旅游上市公司的整体发展态势，检验其是否实现了可持续增长，以对发展态势不当的公司进行引导、规范和管理，促进中国旅游上市公司的可持续发展。 2 样本选择和数据来源 2.1 旅游上市公司概述 旅游研究中，一般认为旅游业主要包括旅行社、以饭店为代表的住宿业、餐馆业、交通客运业、游览娱乐业、旅游用品和纪念品销售行业等(1)。中国证监会2001年4月颁布了《上市公司行业分类指引》(以下简称《指引》)，将上市公司划分为13大类，其中:K30餐饮业类的2家、K32旅馆业类的9家、K34旅游业类的16家和M综合类的2家公司，主营业务基本都是围绕饭店业、旅行社业和景点娱乐业及与旅游业密切相关的旅游商品开发等方面展开的，即它们的主营业务都属于旅游研究中的旅游业，故将其归类为旅游行业上市公司。 查询由深圳市国泰安信息技术有限公司开发的数据库查询与分析系统-CSMAR○R系列研究数据库系统(CSMAR○RSYSTEM)和巨潮资讯的结果表明，1999年12月底以前在沪、深证券交易所上市的以旅游为主业的A股上市公司，符合上述标准的共27家，剔除经营业务发生变化的5家，剔除ST、PT(2)的2家，进入研究样本的旅游上市公司共有20家。 根据《指引》分类标准、旅游上市公司主营业务情况，结合我国旅游业特点以及研究目的，将进入研究样本的旅游行业上市公司进一步分为3类:景点类或景区点服务类(以旅游景区点为经营主体的上市公司)、酒店类(以酒店经营为主的上市公司)、综合类(主营业务延伸至酒店、餐饮、娱乐、航空代理、旅游运输、旅游资源开发等旅游相关业务和不相关业务。例如高科技、证券期货、房地产、商贸等，经营范围非常广泛)(3)。即将《指引》分类标准中的旅馆业、餐饮业归并为酒店类，而将旅游业拆分为景区点类和综合类，分类结果是:景点类5家，酒店类9家，综合类6