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目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1 中美可转债市场概况 4 中美可转债发展历史 4 美国可转债市场现状 10 中国可转债市场现状 12 中美转债策略 16 美国可转债策略 16 中国可转债市场策略 16 美国可转债基金 19 中国可转债基金 21 图表目录 图表 1. 美国可转债发行趋势（美国公司、美元债） 4 图表 2. 中国可转债发行趋势 5 图表 3. 美国可转债余额 5 图表 4. 中国可转债余额 5 图表 5. 美国历年可转债评级占比（组合三家评级公司，取最高评级） 6 图表 6. 中国历年可转债发行评级 6 图表 7. 美国可转债发行年限趋势 7 图表 8. 中国可转债发行年限趋势 7 图表 9. 美国可转债发行趋势（只） 8 图表 10. 中国可转债发行趋势（只） 8 图表 11. 美国发行利率统计（去除金融危机前金融、银行超高利率可转债） 9 图表 12. 金丹转债募集说明书中票面利率说明 9 图表 13. 中美可转债条款比对 10 图表 14. 美国可转债行业发行金额总计 11 图表 15. 美国可转债发行人市值 11 图表 16. 美国可转债发行利率区间 11 图表 17. 标普、全债、可转债指数走势 12 图表 18. 美国股市、债市、转债市场表现 12 图表 19. 中国可转债行业发行金额总计 13 图表 20. 中国可转债发行人市值 13 图 表 21. 中国 可转债评级 14 图表 22. 上证、中证、可转债指数走势 14 图表 23. 中国股市、债市、转债市场表现 15 图表 24. 转股溢价率与转债价格 17 图表 25. 部分转债基金投资策略简介 18 图表 26. 美国可转债主题基金表现（截至 2023 年 8 月 24 日） 19 图表 27. 可转债基金组合拟合业绩与标普指数表现（截至 2023 年 8 月 24 日） 20 图表 28. 中国可转债主题基金表现（截至 2023 年 8 月 24 日） 21 图表 29. 可转债基金组合拟合业绩与沪深 300 表现（截至 2023 年 8 月 24 日） 22 1 中美可转债市场概况 中美可转债发展历史 1、发展历史 美国是世界上第一个在资本市场上发行可转债的国家。其首支发行的可转债为 Rome, Watertown and Ogdensburg Railroad 公司为筹措铁路建设款而发行的 30 年期债券。证券法出台后，美国证券市场走向正规化，但是流程的繁琐导致转债发行总量较低。进入 20 世纪后，可转债市场发展较快，特别是 在 1995 年后，可转债发行高速增长。从行业来看，工业企业发行的可转债数量较多。2008 年金融危机前，金融企业大幅发行可转债，发行票据大幅增加，发行主体则是以金融、银行企业为主。次贷危机后，市场对转债信用风险担忧加大，且经济仍处于恢复阶段，可转债发行量走低。 2009 年至 2019 年，美国可转债发行低迷。从 2020 年开始，由于疫情影响，美国市场利率大幅走低， 同时市场需求回暖，可转债发行量明显回升。2022 年起，美国通胀上行，美联储大幅加息抑制通胀， 高利率也抑制了可转债的发行，可转债发行量大幅下降。 中国可转债市场兴起时间与美国相比较晚。国内首只发行的可转债是 1993 年发行的宝安转债，2010 年我国转债市场开始大规模发行，2014 年-2015 年在股票牛市的带动下大量转债转股退出，转债市 场规模迅速减小。2017 年，再融资新规下，提高定增门槛，但是将转债再融资排除在该限制之外。并明确将可转债和优先股发行单独排队，享受绿色通道，鼓励为项目筹措资金发行可转债和优先股。在政策的鼓励和支持下转债市场发行量加大，市场规模迅速增长。 图表 1. 美国可转债发行趋势（美国公司、美元债） 资料来源：彭博， 图表 2. 中国可转债发行趋势 资料来源：同花顺， 图表 3. 美国可转债余额 图表 4. 中国可转债余额 资料来源：彭博， 资料来源：同花顺， 2、信用评级 美国可转债无评级的现象较为普遍，转债违约较为常见。在美国历史上发行的 8715 只可转债中，共有 4659 只可转债无信用评级，占比高达 53.46%。在美国发行债券，并未强制要求发行人提供评级。发行人聘请专业的评级公司进行信用评级需要支付费用， 以穆迪评级为例， 评级费用在 $1,000-$1,500,000 之间。在所有发行的 8715 只可转债中，有 596 只可转债发生违约，大部分出现违约的可转债为次贷危机前几年发行的超高利率可转债。 中国可转债以中等评级为主，公募转债未出现违约现象。与美国市场不同的是，在国内发行