美债高企，影响几何？.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 两大条件约束下寻找历史可比区间 5 三段历史可比区间的宏观经济背景 6 2.1 1969 年 1 月至 1970 年 5 月 6 2.2 1973 年 9 月至 1974 年 10 月 8 2.3 2006 年 5 月至 2007 年 2 月 9 大类资产表现复盘和核心驱动因素 11 美元：美国需求和美国通胀 12 黄金：避险需求和降息预期 13 原油：供给冲击和美国需求 15 铜价：供给冲击和美国需求 16 美股：美国需求和货币政策 18 A 股：中国经济和产业趋势 21 借鉴历史对大类资产的展望和分析 24 风险提示 26 图表目录 图 1： 以美国基准利率和一年期美债收益率指标组合进行可比区间划分 6 图 2： 1965 年前后美国财政大举扩张 6 图 3： 美国财政支出重点从基建转向社会福利 6 图 4： 1969 年 5 月-1970 年 10 月高利率环境维持时间长达一年零五个月 7 图 5： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月美国经济增速快速下行 7 图 6： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月美国通胀仍有韧性 7 图 7： 1972 年全球粮食危机推动美国通胀上行 8 图 8： 1973 年 10 月第四次中东战争爆发推动原油价格上涨 8 图 9： 1973 年 9 月至 1974 年 11 月高利率环境维持时间长达一年零两个月 9 图 10： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美国经济增速快速下行转负 9 图 11： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美国通胀继续上行 9 图 12： 2005 年至 2007 年全球总需求快速提升 10 图 13： 全球总需求提升下原油价格持续上涨 10 图 14： 2006 年 5 月至 2007 年 9 月高利率环境维持时间长达一年零四个月 10 图 15： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美国经济增速持续下行 11 图 16： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美国通胀快速回落 11 图 17： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美元指数上涨 5.7% 12 图 18： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美国经济增速快速下行转负 12 图 19： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美国通胀继续上行 12 图 20： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美元指数下跌 0.8% 13 图 21： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美国经济增速持续下行 13 图 22： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美国通胀快速回落 13 图 23： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月黄金上涨 60% 14 图 24： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月黄金下跌 2% 14 图 25： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月原油下跌 8% 15 图 26： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月原油上涨 230% 15 图 27： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月原油下跌 15% 16 图 28： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月铜价上涨 27% 16 图 29： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月铜价下跌 34% 17 图 30： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月铜价下跌 11% 17 图 31： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月标普 500 下跌 26% 18 图 32： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月美股下游消费行业涨幅居前 19 图 33： 1969 年 1 月至 1970 年 5 月美国 CPI-PPI 剪刀差走阔 19 图 34： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月标普 500 下跌 29% 20 图 35： 1973 年 9 月至 1974 年 10 月美股顺周期行业占优 20 图 36： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月标普 500 上涨 9% 21 图 37： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月美股上游资源行业表现较差 21 图 38： 2006 年 5 月至 2007 年 2 月万得全 A 上涨 114% 22 图 39： 2006 年中美经济趋势存在背离 22 图 40： 2006 年中国经济快速复苏 22 图 41： 美债对 A 股成长风格表现并无显著影响 23 图 42： 《如果美债持续上行》中 2004 年以来成长/万得全 A 和十年期美债收益率历史走势 23 图 43： 《如果美债持