公用事业行业清洁能源23年中报总结：黎明在即，曙光已现.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 水电：山重水复，柳暗花明 5 经营回顾：水电发电量下滑，电价上浮 5 业绩回顾：来水偏枯，水电企业业绩承压 6 展望：汛期来水转好，气候因素或为关键 7 绿电：青山不改，风光无限 8 经营回顾：风资源较好，发电高增 8 业绩回顾：电价承压影响毛利，费用改善盈利回暖 9 展望：风光造价继续下探，绿电消费有望提振 10 核电：行而不辍，未来可期 12 经营回顾：23H1 核电发电量高增 12 业绩回顾：核电企业运营稳健，业绩稳步增长 12 展望：23 年 6 台核电机组获批 13 估值：期待估值与盈利同步修复 14 风险提示 15 图目录 图 1 水电发电量 5 图 2 水电利用小时（小时） 5 图 3 22 年 12 月-23 年 5 月西南地区月降水和平均气温情况 7 图 4 22 年 12 月-23 年 5 月西南地区逐日干旱面积变化 7 图 5 四川降水（单位：mm） 7 图 6 云南降水（单位：mm） 7 图 7 三峡入库流量（纵轴单位：立方米/秒） 7 图 8 三峡出库流量（纵轴单位：立方米/秒） 7 图 9 风电发电量 8 图 10 风电利用小时（小时） 8 图 11 光伏发电量 8 图 12 光伏利用小时（小时） 8 图 13 全市场风电整机投标均价（元/千瓦） 11 图 14 光伏组件价格（元/瓦） 11 图 15 核电发电量 12 图 16 核电利用小时（小时） 12 表目录 表 1 水电企业量价数据 5 表 2 水电企业业绩数据 6 表 3 水电企业财务指标 6 表 4 绿电企业量价数据 9 表 5 绿电企业业绩情况 9 表 6 绿电企业财务指标 10 表 7 政策引导绿色电力消费需求 11 表 8 核电企业量价数据 12 表 9 核电企业业绩情况 13 表 10 核电企业财务指标 13 表 11 核电核准情况 13 表 12 板块估值比较 15 水电：山重水复，柳暗花明 经营回顾：水电发电量下滑，电价上浮 23H1 全国水电发电量 YOY-22.9%，7 月水电发电量 YOY-17.5%。23H1 全国水电发电量 4504 亿度，YOY-22.9%；7 月水电发电量 1211 亿度，YOY-17.5%。利用小时上，23H1 水电利用小时为 1239 小时，同比-452 小时，7 月水电利用小时为 339 小时， 同比减少约 70 小时。上半年来水偏枯，水电发电量较常年偏少，7 月起同比降幅呈缩窄趋势。 图1 水电发电量 资料来源：中电联， 注：柱状图对应左轴（单位：亿度），折线图对应右轴（单位：%） 图2 水电利用小时（小时） 资料来源：中电联， 来水偏枯，水力发电企业发电量大幅下滑。我们以表 1 列示的水电公司为样本进行统计分析。所选样本 23H1 发电量均值为 352 亿度，YOY-15.0%。长江电力（长江流域） 23H1 发电量 YOY-16.9%（22H1 数据已追溯调整为六库），其中三峡电站、葛洲坝电站、 溪洛渡电站、向家坝电站、乌东德电站、白鹤滩电站发电量 YOY-35.6%、-19.1%、-22.0%、 -8.9%、-23.4%、+54.2%（白鹤滩电站机组 22H1 尚未全部投产）。国投电力（雅砻江流域）23H1 水电发电量 393.6 亿度（见表 1 注），YOY-8.3%。华能水电（云南澜沧江流域）23H1 发电量 371 亿度，YOY-25.4%。 外送电价提升、市场化电价上浮贡献水电电价端增量。所选水电样本公司 23H1 上网电价均值 0.324 元/度，YOY+9.9%。其中，我们测算长江电力 23H1 度电收入约为 0.300元/度，YOY+12.4%，主要系乌白电价较高。国投电力 23H1 水电上网电价 0.312 元/度 （含税，见表 1 注），YOY+9.4%，其中雅砻江水电平均上网电价 0.325 元/度（含税，见表 1 注），YOY+9.84%，系去年锦官电源组送江苏部分的电价有所上涨。我们测算华能水电度电收入约为 0.251 元， YOY+12.4% ， 主要系云南市场化交易电价上浮 （YOY+2.8%）及公司调整电力消纳结构带来的影响。 表 1 水电企业量价数据 公司 发电量（亿度） 电价或度电收入（元/度） 22H1 23H1 YOY 22H1 23H1 YOY 长江电力 1241.7 1032.0 -16.9% 0.267 0.300 12.4% 华能水电 497.5 371.0 -25.4% 0.224 0.251 12.4% 国投电力 681.7 713.8 4.7% 0.359 0.388 8.1% 桂冠电力 232.0 147.1 -36.6