证券公司债的前世今生，探索金融债.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 证券公司补充资本需求逐渐增加 5 资本实力成为影响券商转型发展的关键因素之一 5 监管建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系 6 债券融资逐渐成为证券公司重要的融资渠道 7 证券公司债市场规模及相关政策 7 证券公司债资质及风控水平 11 龙头券商发债规模更大 16 投资价值分析 17 发行利率下行 17 3 年期证券公司债信用利差较高 17 3 年期证券公司债券流动性较高 20 未来展望 21 风险提示 22 图表目录 图1： 证券公司业务结构 5 图2： 证券公司总资产和净资本 6 图3： 证券公司债券净融资额 8 图4： 证券公司债发行规模及数量 8 图5： 证券公司次级债发行规模及数量 9 图6： 证券公司短期融资券发行规模及数量 11 图7： 证券公司普通债债券信用评级 12 图8： 证券公司次级债债券信用评级 12 图9： 证券公司普通债主体信用评级 12 图10： 证券公司次级债主体信用评级 12 图11： 证券公司普通债中债隐含评级 13 图12： 证券公司次级债中债隐含评级 13 图13： 证券公司普通债券发行人企业性质 13 图14： 证券公司次级债券发行人企业性质 13 图15： 证券公司普通债发行方式 14 图16： 证券公司次级债发行方式 14 图17： 2023 年证券公司发行债券规模 17 图18： 2023 年证券公司存量债券规模 17 图19： 证券公司债券平均发行期限 17 图20： 证券公司债券平均票面利率 17 图21： 证券公司普通债（AAA)收益率曲线 18 图22： 证券公司普通债（AAA)利差 18 图23： 证券公司普通债（AA)收益率曲线 18 图24： 不同期限证券公司普通债（AA)利差 18 图25： 不同期限证券公司次级债（AA+)收益率曲线 19 图26： 不同期限证券公司次级债（AA+)利差 19 图27： 证券公司次级债（AA)收益率曲线 19 图28： 不同期限证券公司次级债（AA)利差 19 图29： 3 年期不同债券收益率曲线 20 图30： 3 年期不同类型债券利差走势 20 图31： 2023 年证券公司普通债发行量 21 图32： 2023 年证券公司次级债发行量 21 图33： 各类型金融债券成交量 21 图34： 各类型金融债券换手率 21 表1： 证券公司风险控制指标标准 7 表2： 各类别证券公司债券存续情况 7 表3： 证券公司债券相关政策 9 表4： 证券公司次级债分类 9 表5： 证券公司次级债券相关政策 10 表6： 证券公司短期融资券相关政策 11 表7： 2023 年中债隐含评级下调的证券公司债 13 表8： 上市券商净资本情况 15 表9： 上市券商风控能力指标 16 证券公司补充资本需求逐渐增加 今年中共中央政治局召开会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心，进一步释放出决策层呵护经济、呵护资本市场的更大决心。资本市场是直接融资的主要舞台，证券行业是直接融资的主要服务商。证券公司作为连接资本市场和实体经济的桥梁，是支持经济转型的重要中介。在这一背景下，证券公司的战略地位愈发重要。 资本实力成为影响券商转型发展的关键因素之一 在证券公司高质量发展的过程中，资本实力已经成为影响券商转型发展的关键因素之一。对证券公司而言，资本水平不仅应当与业务发展相匹配，还应当与风险偏好、风险管理水平和外部环境相适应，能够充分覆盖主要风险。重资本经营是当前证券行业的发展方向，近年来，我们一方面看到重资本业务（资本中介、交易中介）占比不断提升，另一方面，行业总资产与净资本规模不断扩张。 图1：证券公司业务结构 资料来源： ， 图2：证券公司总资产和净资本 资料来源： ， 监管建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系 根据《证券公司风险控制指标管理办法》（以下简称《办法》），证监会建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，加强证券公司风险监管，督促证券公司加强内部控制，提升风险管理水平与风险防范能力。 根据该《办法》，证券公司要经营经纪、承销与保荐、自营、资管等业务，净资本需要达到相应的要求；此外，风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率分别应该不低于 100、8 、100 、100 。需要注意的是，证监会对各项风险控制指标设置预警标准，对于规定“不得低于”一定标准的风险控制指标， 其预警标准是规定标准的 120。 2020 年，证监会发布《修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，强化了风险管理能力加分指标的导向性，引导证券公司更加重视风控指标持续有效性，适当提高主要风控指标持续达标的加分门槛，例如“证券公司最近 3