不同股债行情组合下，转债表现如何？.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 不同股债行情组合下，转债表现如何？ 4 股债双牛：转债平价估值戴维斯双击 4 股债双熊：转债平价估值戴维斯双杀 7 股牛债熊：债熊初期转债估值压缩，末期转债估值或提升 9 股熊债牛：转债抗跌属性凸显 12 转债估值会压缩到什么程度？ 14 图表目录 图1： 2018 年以来股债市走势（以 2017 年 12 月 31 日为基准） 4 图2： 2019.12-2020.01 中旬中证转债指数万得全 A 5 图3： 2019.12-2020.01 中旬转债平价估值双升 5 图4： 2021.10 下旬-12 上旬中证转债指数万得全 A 5 图5： 2021.10 下旬-12 上旬转债平价估值双升 5 图6： 2021.10.20-12.10 各平价区间转股溢价率变动（） 6 图7： 2022.04 底-05 底中证转债指数万得全 A 6 图8： 2022.04 底-05 底转债平价估值双升 6 图9： 2022.4.25-5.23 天能转债价格和估值变动 7 图10： 2018.07 下旬-2018.9 下旬中证转债指数万得全 A 8 图11： 2018.07 下旬-2018.09 下旬转债平价估值双杀 8 图12： 2022.08 下旬-2022.09 中证转债指数万得全 A 8 图13： 2022.08 下旬-2022.09 转债平价估值双杀 8 图14： 2022.8.19-9.30 国微转债价格和估值变动 9 图15： 2019.04 上中旬中证转债指数万得全 A 10 图16： 2019.04 上中旬转债估值难以企稳 10 图17： 2020.05-2020.07 中旬中证转债指数万得全 A 10 图18： 2020.05-2020.07 中旬转债估值大幅压缩 10 图19： 2023.01 上中旬中证转债指数万得全 A 11 图20： 2023.01 上中旬转债估值抬升 11 图21： 2023.1.3-1.20 希望转 2 价格和估值变动 11 图22： 2021.12 下旬-2022.1 下旬中证转债指数万得全 A 12 图23： 2021.12 下旬-2022.01 下旬转债估值区间波动 12 图24： 2023.02-08 下旬中证转债指数万得全 A 12 图25： 2023.02-08 下旬转债估值震荡上行 12 图26： 2023.2.1-8.25 各平价区间转股溢价率变动（） 13 图27： 2023.2.1-8.25 福莱转债价格和估值变动 13 图28： 近期转债估值出现压缩 14 图29： 2019.3.28-4.10 转债估值和 10 年期国债利率变动 15 图30： 2020.4.30-7.15 转债估值和 10 年期国债利率变动 15 表1： 不同情景下转债表现及应对策略总结 14 不同股债行情组合下，转债表现如何？ 近期伴随着多项稳增长政策持续落地，市场风险偏好有所回升，纯债市场发生一定调整，转债市场则出现了各平价区间估值明显压缩的现象。鉴于转债兼具股债属性，我们通过复盘 2018 年以来不同股票市场和债券市场行情组合下转债市场的表现，总结各情形下转债所适用的应对策略。 在分析中，按照股票、债券市场的不同行情组合，我们分为股牛债熊、股熊债牛、 股债双牛和股债双熊 4 种主要情况展开讨论，以过往典型时期的“史”为鉴。 图1：2018 年以来股债市走势（以 2017 年 12 月 31 日为基准） 资料来源：wind、 股债双牛： 转债平价估值戴维斯双击 在股债市均表现较好时，转债往往迎来平价和估值戴维斯双击，是可遇不可求的情形。 （一）2019.12-2020.01 中旬 在当时全球 PMI 数据有所回暖、中美第一阶段经贸文本达成一致等背景下，市场对于经济复苏的预期提升，权益市场表现良好；与此同时，货币政策边际宽松， 国内流动性环境较为宽裕，10 年期国债利率位于下行区间。 股债双牛的背景下，转债市场也演绎出较好行情。进入 12 月以来，正股上涨带动 转债平价提升，同时估值修复进一步为转债价格带来上涨动力，截止到 2020 年 1 月 20 日，中证转债指数+7.36，市场日均成交额也由 2019 年 12 月初的 20 亿左 右提升至 50 亿元以上水平。 图2：2019.12-2020.01 中旬中证转债指数万得全 A 图3：2019.12-2020.01 中旬转债平价估值双升 资料来源： 、 资料来源： 、 （二）2021.10 下旬-12 上旬 类似地，在 2021 年末，随着稳增长政策持续发力，国内经济复苏领跑全球，海外疫情等风险因素也出现明显好转，市场对经济的悲观预期有所修复；在央行降准降息下