永安期货-市场前景及投资研究报告：一体两翼，衍生品投行.pdf

公司研究

证券研究报告其他非银金融2023年12月08日

永安期货（600927）深度研究报告推荐（首次）

目标价：19.63元

一体两翼，塑造衍生品新投行当前价：16.00元

A股第三家上市期货公司，稳居行业龙头。历经三十年发展，公司已成为国

内规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一。公司实际控制人

是浙江省财政厅，第一大股东财通证券实力强大。

（1）资本实力与盈利能力雄厚：23Q3，公司总资产665.44亿元、归母净资产

123.43亿元；前三季度实现营业收入187.97亿元、归母净利润5.59亿元，主

要财务指标稳居行业第一。

（2）业务结构多元化：21年及以前，期货经纪业务为公司最主要收入，

但近几年占比有所下滑，风险管理收入占比逐步提高。22年，期货经纪业务

收入贡献38.23%（-11.63pct），风险管理业务收入贡献占比47.60%（同比

+8.63pct），风险管理业务首次超过期货经纪业务成为第一大收入。

作为期货行业龙头公司之一，有望享受行业扩容红利。我国期货行业现状：公司基本数据

盈利规模较小且依赖于经纪业务，22年经纪业务对行业营收贡献度达到总股本(万股)145,555.56

91.16%，创新业务贡献度低；行业集中度较高且不断提升，业务单一的期货已上市流通股(万股)52,751.80

公司抗风险能力可能下降，头部期货公司将更具优势。总市值(亿元)232.89

在期货经纪业务同质化加剧、全行业佣金率下滑的情况下，交易品种扩容以及流通市值(亿元)84.40

资产负债率(%)81.45

避险需求上升是交投活跃度提升、期货公司业务发展的主要原因：1）22年以

每股净资产(元)8.48

来大宗商品价格波动，企业套保意愿上升，永安期货有望把握实体企业对冲风12个月内最高/最低价19.39/15.22

险的需求，实现风险管理业务的扩张。2）期货期权新交易品种上市速度加快，

推动全行业客户权益扩张。

市场表现对比图(近12个月)

加速向“衍生品投行”转型。永安期货业务体系以经纪业务为基础，以风险

管理与财富管理业务为两翼。22年，公司制定“十四五”发展战略规划，明11%2022-12-08~2023-12-08

确战略定位为打造“衍生品投行”，从综合服务商转变为交易商。1）经纪业务：

公司浙江省区位优势显著，营业网点数量全国第一，境内代理成交额市占率优2%

于同业。经纪业务客户以机构客户为