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金融航海后国际新兴市场发展模式及经济政策研究

在经历了全球经济一体化之后的恢复期，亚洲和拉美的新兴市场最为受欢迎。与欧洲和美国的主要国家相比，经济复苏速度加快，经济复苏能力显著提高。国际货币基金组织(IMF)预测,2010年已可望恢复金融海啸前一轮扩张期的平均增长水平,金融海啸对这些经济体似乎只有短暂影响。在众多新兴市场中,只有东欧的经济增长步伐相对缓慢。

积极的财政政策

亚洲新兴市场在1997～1998年金融风暴以后,普遍调整了经济及金融政策,采取了重视出口,避免过度向外举债,减少外资倚赖,并改善对金融机构的监管等举措。拉美国家步入新世纪后也积极进行改革,例如巴西增强了央行独立性,更有效调控经济,加强公共财政纪律,以及减轻外债。

亚洲及拉美新兴市场这些政策的转变,令本土经济发展相对平稳,企业及金融体系抵御逆境能力提升。这些新兴市场在面对危机时相对具有条件采取积极的财政及货币政策。IMF研究显示,全球新兴市场在2009年推出的扩张性财政政策,增加支出幅度平均相当于GDP的2.5个百分点,利率平均下调幅度则达到300个基点,有助经济得以较快回稳。

新兴市场经济的发展,是由于近年多个新兴市场国家成为资本输出国。这是源于新兴市场积极推动出口,扩大了外贸盈余并累积了较大量外汇储备,包括亚洲、拉美国家以及俄罗斯。

拉美国家经济增长潜力巨

应当看到的是,近几年亚洲与拉美主要新兴市场的发展模式仍未尽完善。金融海啸后国际市场再度关注全球经济平衡发展的问题,其中一个失衡的重点就是,亚洲新兴市场(包括中国、印度)偏重于发展生产,为美国消费者提供消费品,而区内消费不够活跃。这导致这些经济体依赖向美国及欧洲等发达国家出口。基于美国的“过度消费”的经济模式难以持续,随着美欧经济调整,消费者减少债务、增加储蓄,进口需求难复旧观。这意味着新兴地区难以再循这一途径,维持快速增长。

再者,亚洲新兴市场在注重促进出口的同时,官方鼓励制造业投资措施,加之相关的基础建设带动,固定投资成为近几年区内经济另一主要增长动力。出口在拉美国家经济中也扮演一定角色,但程度不如亚洲大,其中巴西出口比重只维持在GDP的10%左右,墨西哥及阿根廷的比重则在20%以上。拉美国家经济的结构问题,主要在于普遍较倚赖消费,而固定投资比重则偏低。尽管这未必影响拉美新兴市场经济稳定发展,但显然无助于提升增长潜力。

以巴西为例,过去15年的固定投资占GDP比重平均只有17.5%,远低于中国的40%。墨西哥在2001～2006年的平均比重亦仅接近20%。据联合国资料,巴西按购买力平价计算的人均收入,在1998～2008年平均增幅只有4.5%,远低于其他主要新兴市场,仅高于美国0.5个百分点。由于整个地区普遍并不重视提高储蓄及投资,生产力改善缓慢,人均收入增长缓慢。

新兴市场经济发展空间巨

不同地区新兴市场经济发展仍面对着不同的挑战。就亚洲方面,今后主要的策略显然是要在区内建立一个相对独立的“生产—消费”经济圈,适度增加消费,逐渐减少倚赖欧、美需求。

至于拉美新兴市场,主要的挑战无疑是要提高投资,增加潜在增长动力。但现在看来,当地不易在这方面取得突破。如当地政府要鼓励投资,可能要降低企业税率,从而需要增加个人税项或减少一般开支以作弥补,这要取得当地居民支持仍有一定难度。另外,虽然拉美国家近几年公共财政明显改善,但因为区内过去曾多次出现金融风暴,加上部分拉美国家公共债务水平仍不低,如巴西的国债占GDP已近60%,为增加固定投资而大量举债的能力可能有限(或要付出较高利息),也不利于本国公共财政管理。

另一方面,拉美国家虽然早已重视增强区域合作,但南美共同市场至今仍乏显著成效,区内相互贸易比重未见大幅增长,自2000年以来反而有所下降,区内贸易比重从2000年接近20%降至2007年的略高于10%。除了实际运作问题外,南美国家经济结构及优势相若,加上生产力改善有限,可能是区内贸易难以突破的主因。因此,虽然近几年南美经济转趋稳定,但本土投资与经贸合作缺乏突破,发展前景未见突出。

至于东欧与俄罗斯,今后的发展仍难免需要倚赖海外市场。由于俄罗斯优势明显集中于能源,即使当地发展其他产业,也较可能与此相关。这样,能源市场仍会较大程度上左右俄罗斯经济发展。

东欧方面,自冷战之后政局变革以来,与地理及文化相近的西欧融合,借助其资金与市场,成为东欧推动经济发展的主要策略。多年来以西欧国家为主干的欧盟逐步吸纳东欧新兴国家,将单一市场扩展至该地区。由于欧洲债务危机将拖慢西欧中期经济增长,西欧的需求增长可能持续缓慢,资金供应亦将有限,意味着东欧新