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企业ESG表现对全要素生产率的影响研究

摘要：ESG与中国新发展理念高度契合，但企业ESG表现与全要素生产率的关系尚不明确，文章以2013-2021年中国A股上市公司数据为依据，从理论层面梳理了ESG表现对于提升企业全要素生产率的内在机理，在此基础上，通过实证研究企业ESG表现对全要素生产率的作用，以及绿色创新中介效应。研究发现，企业提高ESG表现有助于全要素生产率的提高。机理分析表明，企业提高ESG水平可以通过促进绿色创新能力提高企业全要素生产率。因此，政府应该规范ESG评级机构、完善ESG披露制度，在考虑本国国情的基础上建立有中国特色的ESG评价体系；金融机构应该积极开发相应的绿色金融产品，满足投资者对相应产品的需求，帮助企业改善自身ESG水平；企业应该转变固有想法，将提高企业ESG表现作为一种“投資”，而非“成本”；投资者应该将ESG纳入投资理念，进行ESG相关投资。

关键词：ESG表现；企业全要素生产率；绿色创新

一、引言

中国自改革开放以来，依靠要素投入实现了高速的经济增长，年均增长率高达9.4%，但这样的增长模式是低效率和高污染的。随着要素结构的变化，这样的经济增长模式已经很难适应现实的需求，要实现经济持续增长、高质量增长就必须依靠全要素生产率的提高。企业是经济发展的微观主体，对于中观和宏观经济发展起到了基础性的作用，其全要素生产率综合考虑了企业技术水平、创新能力、管理效率和资源配置等各个方面的综合生产率，企业提升全要素生产率不仅可以提升自身的竞争优势，促进企业全面可持续发展，更助力国家高质量发展。

ESG概念最早在2004年被联合国环境规划署提出，主张企业在经营的同时应该考虑主要包含环境、社会责任和治理三个方面的ESG表现，助力企业可持续发展。在我国，ESG普及与发展较为落后，在2018年中国首次明确要求上市公司对环境、社会和公司治理方面的信息进行披露。由于ESG本身的内涵与全球各国国家所追求的发展方向一致，经过一段时间的发展和完善，ESG表现目前已经是国际社会衡量企业绿色可持续发展水平的重要标准。

已有的文献多关于ESG的研究多集中于其对融资约束和市场价值的影响，对全要素生产率的影响多从E、S、G三方面分别讨论，较少从ESG总体讨论对全要素生产率的影响；对全要素生产率的研究多集中于外部环境的影响，很少聚焦于企业自身特征对全要素生产率的影响。基于此，本文以我国2013-2021年A股非金融上市公司为研究的样本，考察企业ESG表现对企业全要素生产率的影响，进一步分析作用机制。本文的边际贡献在于，不再局限于某一个方面，从ESG整体出发，研究其对全要素生产率的影响和作用机制；抛开外部环境因素，聚焦企业自身特征对企业全要素生产率的影响，为企业发展探究更多的内在动力。

二、文献综述与研究假设

（一）ESG表现与企业全要素生产率

目前，学界对于ESG整体对全要素生产率的研究较少，多从E（环境）、S（社会）、G（公司治理）三个维度分别研究对全要素生产率的影响，本文也从这三个维度对文献展开梳理。在环境绩效方面，信息披露不仅能够降低环保执法的成本，在面临环境规制时，较先采取先进技术控制污染排放的企业，用更加先进环保的机器代替破旧污染的设备会比其他企业占据竞争优势。另外，企业承担社会责任可以促使企业更好地履行自己应尽的社会义务。并且能够提高企业的声望，增强利益相关者的信心，从而有助于实现更高的经济效益，通过收集和分析投资者重要的战略信息，可以为企业创造更多的融资渠道，并有效推动其生产规模的扩张，以及实现全面生产效率的提高。在公司治理方面，企业全要素生产率的表现与企业自身的内部因素密切相关，而这些内在特征取决于公司治理水平。于是提出假设1。

H1：企业提高ESG有助于提高全要素生产率。

（二）ESG表现、绿色创新与企业全要素生产率

绿色创新是上市公司可持续发展最有效的手段，相关研究表明，ESG三个维度的表现均能够显著提升企业的绿色创新水平，就环境表现而言，除了环境规制等外部压力，随着公众对绿色环保消费的关注，环境信息披露可能通过声誉效应（内部激励）促使企业提高绿色技术创新。其次，企业和利益相关者之间的信任感多来自企业对社会责任的主动承担，从而获得更多的支持促进绿色创新的资源。企业绿色创新能力的增强，不仅能够直接促进企业全要素生产率的提高。而且能够通过降低生产成本、资本的依赖等进而提高企业的全要素生产率；良好的公司治理以推动创新为导向，确保企业的竞争优势，有利于企业制定战略决策，更符合长远发展，注重企业的创新发展，实现企业的可持续发展。为此提出假设2和假设3。

H2：企业提高ESG水平有助于促进绿色创新。

H3：企业提高ESG水平可以通过促进绿色创新提高企业全要素生产率。

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文以我国2013-