建筑建材2024年投资策略报告：下一步，质量与结构更为重要.pdfVIP

钢构、精工钢构）、BIPV（精工钢构、江河集团）；2）清洁能源电力

建设方向：致力于新能源电力建设（中国电建、中国能建）；3）

产能结构调整方向：碳达峰背景下致力于高标准水泥/钢铁产线升

级（中材国际、中钢国际、中国中冶）

➢需求下滑，严控供给成为主材必经之路。我们以水泥为例，供需两端

承压。供给端来看，在今年11月9日组织的水泥行业高质量发展暨碳

达峰推进会上，中国水泥协会汇总表示，今年水泥行业面临全线亏损，

但是还没有到最困难的时候，称水泥产能过剩是长期存在的，我国产

能始终在36亿吨以上，但最高年份水泥产量没有超过25亿吨。我们

认为水泥行业下一步应当置换高标准低排放产能，逐步趋向保留高质

量产能，方有望缓解需求下滑带来的利润收缩。未来“双碳”有望成为

解决产能过剩的主要驱动力。需求端来看，今年地方资金及地产均承

压，导致整体需求下滑，我们预期地产止跌以及明后年化债后资金面

有望改善，因此水泥基本面或将有望随之改善。

投资建议：建议选择主材板块龙头企业，从需求结构来看，明年恢复

力度较大的为市政类，一方面由于今年基数较低，另一方面资金面复

苏背景下，我国保民生的方向没有变，市政类项目有望持续成为地方

政府投资方向。同时，在此背景下，大基建+市政需求恢复叠加平均成

本考虑，建议关注高分红的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等；玻璃

板块关注旗滨集团。

风险因素：基建及地产投资大幅下滑，原材料价格大幅波动，政策面出现

不利变化。

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目录

回顾今年：复苏伊始，承重前行5

2024年基建将仍然发挥稳增长作用10

碳达峰加速：持续关注新能源电力建设+建筑用材结构调整投资机会12

需求下滑，严控供给成为主材必经之路14

投资建议19

风险因素19

表目录

表1国资委考核变更历史表6

表2错峰生产时点事件及政策梳理16

表3部分省份水泥企业错峰生产天数17

图目录

图12023年盘面复盘5

图22023年节后新开工数据相对亮眼（单位：开工率%）5

图3地产销售面积同比数据（%）5

图4房地产新开工及竣工面积同比增速（%）5

图5中国二手房出货挂牌量指数（以2015年1月4日为基数的指数变化）5

图6建筑业产值增速与八大央企营收增速对比（%）7

图7建筑业头部央企新签订单口径CR4与CR8（%）7

图8中国对外承包业务新签合同额同比增速（%）8

图9建筑业头部央企新签海外订单同比增速（%）9

图10地方部署申报万亿国债项目动态跟踪10

图11中央政治局会议经济工作相关指示梳理11

图12建筑全过程能耗和碳排放分解图12

图13建筑全过程能耗（tce）13

图14建筑全过程碳排放（tco2）13

图15水泥库容比与水泥价格呈现一定的反向关系14

图16重大项目新开工数据梳理（亿元）14

图16水泥熟料产能变动15

图17全国水泥库容比（%）17

图18全国水泥价格（元/吨）17

图19水泥煤价差（元/吨）18

图20水泥总出库量（万吨）18

图21全国水泥出货率（%）18