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金工定期报告
内容目录
1.换手率分布均匀度UTD因子绩效回顾4
2.附录：换手率分布均匀度UTD因子选股模型简介6
2.1.换手率分布均匀度因子的构建6
2.2.UTD因子的组内标准差8
2.3.纯净UTD因子的表现9
2.4.UTD因子的参数敏感性11
3.风险提示12
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东吴证券研究所
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图表目录
图1：换手率分布均匀度UTD因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2023/12）4
图2：换手率分布均匀度UTD因子多头净值12月走势5
图3：换手率分布均匀度UTD因子10分组及多空对冲净值走势7
图4：UTD_deTurn20因子10分组回测及多空对冲净值走势8
图5：UTD、Turn20因子的10分组组内收益标准差对比9
图6：纯净UTD因子10分组回测及多空对冲净值走势10
表1：换手率分布均匀度UTD因子的10分组多空对冲绩效指标（2014/01-2023/12）5
表2：UTD因子、Turn20因子的多空对冲绩效指标7
表3：换手率分布均匀度UTD因子分年度表现8
表4：UTD因子与常用因子的相关系数9
表5：纯净UTD因子分年度表现10
表6：纯净UTD因子分年度表现11
表7：纯净UTD因子分年度表现11
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1.换手率分布均匀度UTD因子绩效回顾
在传统的量价选股模型中，换手率因子的表现一直可圈可点。以20日换手率为例
（每月月底计算每只股票过去20个交易日的日均换手率，并做市值中性化处理），
2006/01/01-2021/04/30，传统换手率因子（Turn20）在全体A股中的月度IC均值为-0.072，
年化ICIR为-2.10，多空对冲的年化收益为33.41%，信息比率为1.90，月度胜率为
71.58%。其选股逻辑为：过去一个月换手率越小的股票，未来一个月越有可能上涨；而
换手率越大的股票，未来越有可能下跌。
我们也曾提到，换手率因子的逻辑并不完全正确。比如
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