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?风险提示

国际贸易摩擦风险；汇率变化风险；原材料价格波动的风险；国内市场竞争加剧风险；自主品牌建设不及预期风险等。

?重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

4327

5357

6510

7762

收入同比（%）

27.4%

23.8%

21.5%

19.2%

归属母公司净利润

429

574

747

919

净利润同比（%）

60.7%

33.9%

30.1%

23.0%

毛利率（%）

36.8%

37.6%

38.6%

39.0%

ROE（%）

11.7%

13.6%

15.0%

15.6%

每股收益（元）

1.15

1.44

1.87

2.30

P/E

34.62

37.85

29.10

23.67

P/B

4.35

5.14

4.37

3.69

EV/EBITDA

24.07

25.52

19.50

15.50

资料来源：wind，

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u自有品牌快速发展，麦富迪品牌力持续验证 5

海外出口持续回暖，代工业务稳健增长 6

盈利预测、估值及投资评级 7

盈利预测 7

投资建议 8

风险提示： 8

图表目录

图表12020-2024Q1公司营业收入及YOY 5

图表22021-2024Q1公司归母净利润及YOY 5

图表32020-2023公司自有品牌营业收入及YOY 5

图表4麦富迪旗下产品系列矩阵 5

图表52020-2024Q1公司毛利率、净利率，% 6

图表62020-2023公司零食、主粮业务收入及YOY 6

图表72020-2023公司ODM/OEM业务收入及YOY 6

图表82022-2023公司分地区收入 6

图表9宠物食品出口量及同环比变动，吨、% 7

图表10宠物食品出口额及同环比变动，万美元、% 7

图表11公司收入成本预测表，百万元、% 7

自有品牌快速发展，麦富迪品牌力持续验证

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现收入43.27亿元，同比增长27.4%，归母净利润4.29亿元，同比增长60.7%。其中，2023Q4公司实现收入12.15亿元，同比增长33.5%，归母净利润1.14亿元，同比增长128.7%。2024Q1，公司实现收入10.97亿元，同比增长21.3%，归母净利润1.48亿元，同比增长74.5%。

图表12020-2024Q1公司营业收入及yoy 图表22021-2024Q1公司归母净利润及yoy

营业收入(亿元） yoy

43.2733.98

43.27

33.98

25.75

20.13

10.97

2020 2021 2022 2023 2024Q1

50% 5

45%

40% 4

35%

30% 3

25%

20% 2

15%

10% 1

0% 0

归母净利润（亿元） yoy

4.292.671.41.482021 2022 2023 2024Q1

4.29

2.67

1.4

1.48

100%

80%

60%

40%

20%

资料来源：wind，资料来源：wind，

自有品牌业务同比高增，高端产品系列推进顺利。2023年公司自有品牌业务实现收入27.45亿元，同比增长34.2%。麦富迪品牌影响力持续验证，同时，麦富迪品牌旗下开发的双拼粮、益生军团、BARF等多个产品系列逐渐获得消费者认可，品牌产品结构向高端化方向发展。

图表32020-2023公司自有品牌营业收入及yoy 图表4麦富迪旗下产品系列矩阵

自有品牌收入（亿元） yoy

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

60%

27.4520.46

27.45

20.46

13.30

9.93

40%

30%

20%

10%

0.00 0%

2020 2021 2022 2023

资料来源：公司年报，资料来源：公司年报，

主粮业务表现亮眼，产品及销售渠道结构优化、品牌向上叠加汇兑收益影响带动公司盈利能力整体提升。2023年公司毛利率26.8%，同比提升4.3个百分点；

2024Q1，公司毛利率达41.1%，同比提升6.9个百分点。分产品看，2023年公司零食产品实现营业收入21.66亿元，同比增长10.9%，毛利率37.2%，同比提升

6.43个百分点；主粮产品实现收入20.87亿元，同比增长50.4%，毛利率36.0%，同比提升1.28个百分

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