信用周观察：近期信用债成交有何特征？.docxVIP

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2024年一季度信用债成交特征总结 1

绝对收益处于历史低位，但相对利率债仍更有性价比 1

高估值成交占比略呈上行态势，金融＞城投＞产业 3

城投债成交逐渐由低收益区域向相对高收益区域转移 3

银行二永债和保险债的成交活跃度有所下降 4

成交久期先降后升，1-3年期信用债变成交主力 5

本周重点信用事件 6

收益率图谱 6

信用债市场回顾 9

一级市场 9

发行规模——信用债发行量和净融资额环比减少，城投债发行量和净融资额发行量环比减少 9

发行利率——本周加权票面利率呈下降趋势以及票面-投标下限空间呈下降趋势 11

发行进度——本周交易所审批进度加快，协会审批进度变慢 12

二级市场 13

成交量——信用债成交热度较上周下降 13

信用利差——本周城投债利差大部分较上周走阔 13

成交异常——本周产业债高估值成交个券少于低估值成交，城投债高估值成交个券多于低估值成交 15

机构行为——整体现券成交情况有所分化 17

风险提示 18

图表目录

图表1：2024年1月-3月信用债市场日度成交规模（亿元） 1

图表2：各类资产当前收益率和信用利差所处分位数情况（%，bps） 2

图表3：信用债高/低估值成交占比走势 3

图表4：城投、产业、金融债高估值成交占比走势 3

图表5：各省份城投债成交占比月度统计 4

图表6：各类别金融债成交占比月度统计 5

图表7：信用债加权平均成交久期（年） 5

图表8：信用债成交久期占比走势 5

图表9：本周重点信用事件明细梳理 6

图表10：本周各期限城投债收益率情况（） 6

图表11：各省份城投债收益率情况（） 7

图表12：本周各期限产业债收益率情况（） 8

图表13：各行业产业债收益率情况（） 8

图表14：本周金融债收益率情况（） 9

图表15：信用债发行1176.29亿元，较上期环比减少66.82? 10

图表16：城投债发行419亿元，较上期环比减少73.88? 10

图表17：本周各类型信用债发行量 10

图表18：本周各等级信用债发行量 10

图表19：本周信用债取消发行量 10

图表20：本周信用债票面利率 11

图表21：本周城投债和产业债票面利率 11

图表22：本周信用债票投标下限 11

图表23：本周城投债和产业债投标下限 11

图表24：本周信用债各评级投标下限 12

图表25：本周信用债各期限投标下限 12

图表26：本周信用债审批进度 12

图表27：本周城投债审批进度 12

图表28：本周产业债、城投债成交情况（亿元） 13

图表29：本周城投债各评级成交情况（亿元） 13

图表30：本周产业债各评级成交情况（亿元） 13

图表31：本周各评级城投债利差变动（BP） 13

图表32：本周各评级产业债利差变动（BP） 13

图表33：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 14

图表34：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 14

图表35：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP，bps） 15

图表36：本周城投债信用利差正向变动前二十（BP） 15

图表37：本周城投债信用利差负向变动前二十（BP） 15

图表38：本周产业债高估值与低估值成交前10个券 15

图表39：本周城投债高估值与低估值成交前10个券 16

图表40：各机构净买入信用债成交金额（亿元） 17

图表41：各主要机构净买入信用债分期限成交金额（亿元） 17

图表42：各主要机构净买入信用债分期限成交金额与上周比变动情况（亿元） 18

2024年一季度信用债成交特征总结

2024年一季度已过，随着化债行情演绎，信用债市场资产荒并未得到缓解，信用债收益率持续下行，各类资产当前的绝对收益率大都处于历史较低位，获取超额收益的难度越来越大。叠加股债跷跷板效应，市场日均成交额规模有所提升，我们将回顾今年一季度信用债成交特征，反映市场资金的偏好方向，偏向城投债还是产业债、偏向银行普通债还是次级债、偏向短久期还是中长久期等方面，以期为市场接下来信用债投资提供一定思路。

图表1：2024年1月-3月信用债市场日度成交规模（亿元）

4000

春节前后调休日3500

春节前后调休日

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

总成交金额(亿元)

2024-01-022024-01-05

2024-01-02

2024-01-05

2024-01-10

2024-01-15

2024-01-18

2024-01-23

2024-01-26

2024-0