升级韧性、成本拐点，2024年景气度有望边际向上.docxVIP

目 录

1、Q1高基数下销量同比承压，升级势能仍强劲 .-4-

1.1、2023年延续稳健增长，24Q1利润超预期.................................................-4-

1.2、销量阶段性承压，升级韧性、成本拐点下毛利率改善............................-5-

1.3、淡季费用投放平稳，毛销差改善推动净利率持续提升............................-6-

1.4、重点公司一览：成本拐点叠加升级韧性，Q1利润超预期......................-8-

2、啤酒板块仍处于低配，青啤稳居Top10.........................................................-11-

2.1、Q1基金食品饮料持仓占比有所提升........................................................-11-

2.2、全行业前20大重仓股：集中度明显提升...............................................-14-

2.3、食品饮料TOP10：白酒占据8席，青啤仍位居Top10..........................-15-

3、跨过销量高基数，升级韧性、成本拐点驱动景气向上.................................-16-

4、风险提示............................................................................................................-20-

图目录

图1、A股啤酒板块2019-2023年营收及同比增速..............................................-4-

图2、A股啤酒板块2019-2023年归母净利润及同比增速..................................-4-

图3、A股啤酒板块19Q1-24Q1营收及同比增速.................................................-4-

图4、A股啤酒板块19Q1-24Q1归母净利润及同比增速.....................................-4-

图5、2018-2023年啤酒龙头销售费用率...............................................................-6-

图6、2018-2023年啤酒龙头管理费用率...............................................................-6-

图7、2018-2023年啤酒龙头毛销差一览...............................................................-7-

图8、18Q1-24Q1啤酒龙头毛销差一览.................................................................-7-

图9、2023年啤酒龙头归母净利润及同比增速....................................................-7-

图10、24Q1啤酒龙头归母净利润及同比增速......................................................-7-

图11、2018-2023年啤酒龙头归母净利率.............................................................-7-

图12、18Q1-24Q1啤酒龙头归母净利率...............................................................-7-

图13、食品饮料重仓配比与超配比例.................................................................-11-

图14、啤酒等其他饮料重仓配比与超配比例.....................................