海外行业香港Web3.0监管框架逐渐清晰，生态繁荣可期.pdf

海外行业专题研究/海外

目录

1香港虚拟资产政策监管逐渐清晰，一年过渡期将至3

1.1监管政策发展历程：从选择参与制度到法定制度，监管框架逐渐清晰3

1.2新法规VS旧制度：从自愿性监管沙盒变为强制性发牌5

1.3申请虚拟资产交易平台牌照要求及壁垒：资金+人员等5

1.4获得发牌的机构：目前仅OSL集团和Hashkey获得交易所牌照，另有18家已提交申请6

1.5香港虚拟货币监管框架逐渐完善，不同业务均有不同监管要求7

2香港虚拟货币现货ETF已发行，支持实物申赎8

2.1亚洲首批虚拟资产期货ETF+现货ETF均落地于香港8

2.2虚拟货币期货ETFVS虚拟货币现货ETF9

2.3实物申赎VS现金申赎11

2.4香港6支虚拟货币现货ETF详解12

2.5香港虚拟货币现货ETF总资产管理规模接近3亿美元13

3投资建议15

4风险提示16

插图目录17

表格目录17

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

海外行业专题研究/海外

1香港虚拟资产政策监管逐渐清晰，一年过渡期将

至

1.1监管政策发展历程：从选择参与制度到法定制度，监管

框架逐渐清晰

香港证监会对于虚拟资产交易平台的监管最初为自愿性。历史上来看，2018

年11月，香港证监会公布了一套《可能规管虚拟资产交易平台营运者的概念性框

架》，表示证监会将考虑是否适宜根据其现有权力向平台营运者发牌和对它们作出

规管，其中提出了自愿参与性质的方案：“平台营运者若有意获证监会发牌，便应

在香港经营网上交易平台，并在其平台上提供符合“证券”定义的一项或多项虚拟

资产的交易服务，该平台营运者便会归入证监会的管辖范围，并须领有第1类及

第7类受规管活动的牌照。”2019年11月，香港证监会发布《监管虚拟资产交易

平台立场书》，其中公布了适用于至少一种证券型代币提供交易服务的虚拟资产交

易平台的监管框架。框架具体包含保管资产、网络保安、KYC、打击洗钱、市场监

察、会计及审计、产品尽职审查和风险管理方面的严格标准。证监会指出，只有提

供证券型代币交易服务的中央虚拟资产交易平台才会受证监会规管。

图1：《可能规管虚拟资产交易平台营运者的概念性框架》相关条文

资料来源：SFC，民生证券研究院

《打击洗钱条例》颁布让新的发牌制度由自愿性转向为法定制度。2022年12

月，香港特区立法会通过《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集制度的（修订）

条例草案》（以下简称为《打击洗钱条例》），其中规定：在香港经营虚拟资产交易

所必须向香港证监会申领牌照。此项立法规管的专为中央虚拟资产平台而设的全

新发牌制度将于2023年6月1日生效。在新制度下，于香港营运的中央虚拟资

产交易平台将须根据《证券及期货条例》（第571章）及/或《打击洗钱条例》向

证监会申领牌照（双重发牌制度）。该《打击洗钱条例》的提出，标志着香港全新

的虚拟资产交易所发牌制度不再是自愿性，而是法定制度。此外，在该条例下，非

证券型代币的虚拟资产交易也将受到规管。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3

海外行业专题研究/海外

图2：《打击洗钱条例》相关条文

资料来源：SFC，民生证券研究院