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中国保险行业发展趋势及市场前景预

测

一、中国保险行业发展现状分析

2016前三季度上市保险公司净利润平均同比下降-32%，这主要是因为：1)

受Q1股市震荡带来权益类价差收入大幅下降，行业投资收益率较去年同期显著下

降;2)2016年国债利率持续下行，新增资产投资固收类收益率同比大幅下降，同时

到期固收类资产再投资的收益率亦大幅下降(16年10年期国债收益率2.7%～3%，

大幅低于2010-2015年水平3.2%～4.6%);3)750天国债收益率曲线移动平均进入快

速下行通道(2016年1-9月10年期国债750天移动平均骤降20BP)，导致传统险准

备金显著上升，拖累利润。2016年前三季度上市保险公司净利润同比降幅较中报

时点(平均-36%)有所收窄，这主要是由于去年Q3单季净利润基数相对较低。

上市保险公司净利润同比

2016年1-9月上市保险公司净利润增速

分公司来看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险净利润同比-

60.0%/+17.1%/-41.3%/-44.6%。四家公司中，仅中国平安净利润实现正增长，这主

要得益于：1)公司保险业务质量领先同业，净利润贡献同比降幅较小;2)上半年公

司转让锦联有限(普惠金融事业群以及前交所)100%股权给陆金所控股的股权交易增

加净利润94.97亿元;3)2015年减记了2008年投资比利时富通集团的损失造成的

递延所得税资产，减少去年净利润基数。

上市保险公司归母净利润增速

2016年债券收益率持续下行

2016年1-9月中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险净资产环比年初-

4.2%/+13.5%/-1.7%/+3.3%，去除股东分红影响后环比年初-

0.5%/+16.5%/+5.1%/+4.8%。分公司看，中国平安净资产增速显著领先同业。

2016Q3上市保险公司净资产环比增速

2016年前三季度上市保险公司净资产变化滚动分析

净投资收益率保持平稳。2016年前三季度上市保险公司净投资收益率(利

息和现金股息)较上半年水平保持平稳，中国人寿/中国平安前三季度净投资收益率

分别为4.51%/6.0%(/中国太保和新华保险未披露)。考虑到债券利率下行+资产荒

大背景，行业净投资收益率未来仍然持续承压，预计行业全年净投资收益率为

4.8%-5.0%。

三季度股市回暖推动总投资收益率略有回升。Q1股市震荡带来权益类价

差损失，上市公司上半年总投资收益率从2015年的7.2%大幅降至4.7%。随着三季

度股市回暖，山市公司总投资收益率略有回升，股债投资浮盈亦小幅回升。分公司

看，中国人寿/中国平安/新华保险前三季度总投资收益率分别为

4.4%/4.9%/5.1%(中国太保未披露)。考虑2016年利率持续下行预期和下半年股市

企稳，预计行业全年总投资收益率为4.5%-5.0%。

2010-2016年净投资收益率保持平稳

总投资收益率略有回升

上市保险公司浮盈较2016H小幅回升

2016年债券收益率持续下行

2016年三季度股市回暖

寿险行业高景气持续。2016年前三季度寿险行业新单保费增长59.2%，这

主要是由于：1)银行存款和银行理财收益率持续下滑;2)15年代理人资格考试取消

导致代理人数量高速增长;3)Q1股市震荡导致居民理财风险偏好下降，寿险吸引力

提升。

银行理财产品收益率持续下行(%)

寿险个险渠道保持高景气，2016年前三季度上市保险公司新单保费同比

增幅约40%，其中，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的增速分别为

70.0%(估计值)/39.5%/44.6%/24.4%(中国人寿未披露前三季度增速，其2016H增速

为70%)。

上市保险公司个险渠道新单保费同比增速

自2015年代理人准入资格考试取消后，代理人团队人数开始快速增长。

2016前三季度全行业代理人数量达628万人，环比年初大增33%，直接推动了个险

新单的高速增长。预计未来1-2