富祥药业替代蛋白潜力尽显，未来有望打开成长空间.docx

内容目录

富祥药业：静待医药主业恢复，加速真菌蛋白布局 5

开拓新管线，向微生物蛋白赛道快速进发 5

富祥生物布局蛋白业务，高管连续增持彰显信心 5

医药及新能源有望逐渐向好，期待蛋白贡献增量 6

微生物蛋白乘风而上，公司新增长点有望加速兑现 8

生物制造前景广阔，微生物蛋白大品种未来可期 8

替代蛋白迎来催化，微生物蛋白远期万亿空间 8

微生物蛋白下游客户群广泛，丝状真菌蛋白更有优势 9

真菌蛋白市场快速增长，国内富祥领跑丝状真菌蛋白赛道 11

政策树立大食物观，“向微生物要蛋白”大势所趋 11

自研真菌蛋白具备优势，期待一期产能落地及放量 12

自研短柄镰刀菌蛋白，高蛋白及膳食纤维含量 13

一期产能落地在即，真菌蛋白放量可期 14

原料药及中间体逐渐向好，新能源板块有望贡献增量 14

上游原料价格逐渐调整，巴坦及培南类有望边际改善 14

电解液市场快速增长，公司盈利水平有望逐渐向好 16

盈利预测及估值分析 18

风险提示 20

图表目录

图1.富祥药业股权结构（截止2024Q1） 6

图2.公司历年营业收入情况 6

图3.公司历年归母净利润情况 6

图4.公司业务收入拆分（按行业） 7

图5.公司业务收入拆分（按地区） 7

图6.公司各业务毛利率情况 7

图7.公司各项费用率情况 7

图8.生物制造替代传统种植和养殖的食品生产方式 8

图9.食品饮料行业全球合成生物市场规模（百万美元） 8

图10.合成生物学技术在食品各应用领域催化加速点预测 9

图11.全球新蛋白市场规模（万吨） 9

图12.2035E微生物蛋白在食用蛋白中的占比（） 9

图13.微生物蛋白产品产业链结构示意图 10

图14.全球真菌蛋白市场规模情况 11

图15.2022年真菌蛋白应用场景占比 11

图16.2022年真菌蛋白市场竞争格局 11

图17.微生物蛋白制造的关键技术体系 13

图18.短柄镰刀菌菌丝体蛋白示意图 14

图19.公司β-内酰胺酶抑制剂主要产品 15

图20.6-APA为巴坦系列产品的核心原料 15

图21.6-APA市场报价（元/千克） 15

图22.美罗培南、亚胺培南合成路线 16

图23.4-AA市场报价（元/千克） 16

图24.锂电池电解液添加剂业务收入情况 17

图25.2017-2023年全球新能源汽车动力电池出货量 17

图26.锂电池电解液添加剂业务收入及毛利情况 17

表1：富祥药业发展历程 5

表2：合成生物细胞工厂在食品领域应用 8

表3：微生物菌体蛋白的种类及其应用 10

表4：新蛋白/微生物蛋白相关政策内容梳理 12

表5：公司业务收入拆分及预测 18

表6：可比公司估值分析 19

富祥药业：静待医药主业恢复，加速真菌蛋白布局

开拓新管线，向微生物蛋白赛道快速进发

富祥药业自2002年成立以来，持续拓宽业务布局，目前公司业务线涵盖医药制造（原料药、中间体）、锂电池电解液添加剂、合成生物学微生物蛋白三大板块。公司近几年主要业务管线变化为入局合成生物赛道，新增微生物蛋白业务，主要生产品种为丝状真菌蛋白，2023年公司公告计划投资建设“年产20万吨微生物蛋白及其资源综合利用项目（一期）”，该项目建

成投产后可形成年产2万吨微生物蛋白以及5万吨氨基酸水溶肥的规模，项目正有序推进中，真菌蛋白未来有望成为公司又一重要增长点。

表1：富祥药业发展历程

时间 重要事件

2002 2002年3月，公司前身“景德镇市富祥医药化工有限公司”成立；第一个产品“托西酸舒他西林”投产；2002年12月，公司更名为“景德镇市富祥药业有限公司”

2003 2003年3月，取得自主经营进出口权证

2004 2004年7月，通过ISO9001质量管理体系认证

2005 全资子公司杭州科威进出口有限公司成立

2007 2007年6月，占地123亩、投资2亿元、按照cGMP标准设计的富祥新厂区开工建设

2009 2009年2月；新厂区建成投产；2009年5年，取得《药品生产许可证》，成为真正的药品生产企业

2010 2010年10月，全资子公司江西祥太制药有限公司成立，后更名为“江西祥太生命科学有限公司”；2010年11月，成为“江西省级企业技术中心”

2011 2011年9月，成为高新技术企业

2012 公司更名为“江西富祥药业股份有限公司”；全资收购江西如益科技发展有限公司；他唑巴坦和托西酸舒他西林通过