石油石化行业从发电成本看欧洲煤炭与天然气的价格关系.docx

内容目录

欧洲发电总量温和增长，可再生替代明显 3

欧洲火电需求空间或将进一步收窄 4

2025~2026年，欧洲整体电量预计缓慢增长 4

可再生能源或将抢占煤电气电量 4

煤电VS气电，成本为王 5

俄乌战争之后，二者价格联动密切 5

欧洲天然气：供需平衡仍紧，成本有所抬升 5

天然气进口结构发生变化，中枢成本有望抬升 6

欧盟煤炭：需求降幅超过供给降幅，挤出进口煤 7

煤电与气电的三个阶段 8

欧洲煤炭与天然气价格弹性测试 9

结论：预计2025年仍是欧洲气/煤价格缓和期；2026年或将承压 10

风险提示 10

图表目录

图1：2010~2024年，欧洲发电情况（Twh） 3

图2：化石燃料发电占比VS可再生能源发电占比（） 3

图3：2023~2024年，欧洲各能源发电量变动情况（Twh） 4

图4：2024~2027年，欧洲发电结构（Twh） 5

图5：欧洲动力煤（左轴，美元/吨）与天然气（TTF）价格（右轴，美元/MMBTU） 5

图6：欧洲天然气供需情况（Bcm） 6

图7：欧盟天然气进口情况（Bcm） 6

图8：Gazprom和NaftogazUkraina签订的2009-2019年天然气长期合同 7

图9：欧盟煤炭供需情况（MT） 8

图10：煤电与气电成本（美元/Mwh） 9

图11：煤炭与天然气发电量（Mwh） 9

图12：天然气价格（右轴，美元/MMBTU）与对应的煤价（左轴，美元/吨） 9

表1：管道气长协价格（美元/MMBTU）与LNG长协价格（美元/MMBTU）对比 7

表2：气价vs欧洲煤价情形模拟 10

欧洲发电总量温和增长，可再生替代明显

根据Ember的数据库，2010~2024年，欧洲整体的发电总量在5000Twh附近波动，没有明显的增长；但是发电结构方面有较为明显的变化。

图1：2010~2024年，欧洲发电情况（Twh）

6000

5000

4000

3000

2000

1000

其他燃料其他可再生核能

水能光伏风能生物质煤炭天然气

0

Ember，天风证券研究所

2010~2024年，欧洲可再生能源发电量占比整体呈上升趋势。2022年之前可再生发电替换化石燃料发电的趋势比较缓慢；随着2022年俄乌战争爆发，欧洲能源替换的趋势开始加快。

图2：化石燃料发电占比VS可再生能源发电占比（）

0?37

0?

3

7

90

80

70

60

50

40

30

20

10

5 5 5

37464 4 4

3

7

4

6

5 5 5 5 5 5 4 4

73738273649119374 4 4 4 4 4 5 5

7

3

7

3

8

2

7

3

6

4

9

1

1

9

3

7

4 4 4 4

192855735 5 5 5

1

9

2

8

5

5

7

3

可再生 化石燃料

Ember，天风证券研究所

2023~2024年两年期间，天然气与煤炭发电量分别减少143.3Twh与168.5Twh，跟2022年相比减少-11?与-20?。与之对应的是可再生能源的发电量开始显著提高，光伏、风能与水电分别增加109.4Twh、66.7Twh与139.1Twh，与2022年相比增加44?、12?与18?。

图3：2023~2024年，欧洲各能源发电量变动情况（Twh）

300

2024200

2024

100

20230

2023

-100

-200

-300

天然气 煤炭 生物质 风能 光伏 水能 核能 其他可再生 其他燃料

Ember，天风证券研究所

欧洲火电需求空间或将进一步收窄

2025~2026年，欧洲整体电量预计缓慢增长

根据IEA的指引，2022~2023年欧洲总电量连续两年下降之后，2024年欧洲电力需求同比增长1.9?。主要的原因为极端气温、交通以及数据中心的发展，工业用电量依旧处于平稳

的状态。气温起到关键作用，根据IEA，2024年欧洲总电量增长的1/4来自于土耳其，且

夏季的超高温导致其制冷用电量大增。

后续考虑到工业持续复苏的情况下，IEA预计2025~2027年，欧洲总电力需求或将以1.9?

的年复合增速增长。

可再生能源或将抢占煤电气电量

重要假设：

1）2025~2027年，假设欧洲用电总量年复合增速为1.9?；

根据IEA指引，可再生能源发电量的年复合增速为7?；

假设核电与其他化石燃料发电总量不变。

图4：2024~2027年，欧洲发电结构（Twh）

6000

16