石油石化行业事件点评：“狮子的力量”撼动油市，地缘溢价能撑多久？.docx

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TOC\o1-1\h\z\u事件： 5

评论： 5

风险提示 7

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图1：近期美伊核谈达成协议押注概率骤降 5

图2：美国钻机数量下滑较快（部） 6

图3：NYMEX原油非商业持仓处于近5年偏空水平（万张） 6

图4：2024-2025年伊朗相关地缘事件前后VIX变化（事件发生日T=100） 6

图5：2024-2025年伊朗相关地缘事件前后油价变化（事件发生日T=100） 7

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事件：

当地时间6月13日凌晨，以色列空军对伊朗发动空袭，以色列总理内塔尼亚胡及以军表示此次行动目标是打击伊朗核基础设施、弹道导弹工厂和军事能力，针对伊朗境内数十个军事目标包括核设施目标，并且公开表明以军对伊朗的打击会“持续多日”。当地时间12日，美国国务卿鲁比奥发表声明，即以色列对伊朗

采取单边行动，美方未参与，并警告伊朗不要打击美国利益或人员。北京时间6

月13日晚，财联社报道伊朗正式退出与美国的核谈判。

评论：

2025年6月中旬，以色列空袭伊朗前，美伊核谈已传出不容乐观的消息，原油VIX直线飙升。据Macrobond数据，美伊达成协议的概率从约50%骤降至25%左右。

图1：近期美伊核谈达成协议押注概率骤降

iFinD

iFinD，Macrobond，国海证券研究所

资料来源：事件发生后，市场担忧冲突影响原油供应，纷纷买入原油期货避险，推动盘国际油价大幅飙升。据百度股市通，截至美东时间6月12日22:50，美油2507合约上涨11.96%，布油2508合约涨超11%。同时，黄金作为传统避险资产也出现拉升，COMEX金2506合约上涨1.7%。

资料来源：

伊朗是OPEC第三大产油国。截至2021年，伊朗石油探明储量达2086亿桶，约占全球总储量的9%（2020年数据）。2025年4月，伊朗日均产量约330万桶/天，约占全球供应的3%（2025年2月数据）。

请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：此次以色列针对伊朗核设施及军事目标的空袭，引发市场对伊朗原油生产和出口中断的担忧。短期来看，若冲突升级导致伊朗石油设施受损，如阿巴丹炼油厂等关键炼油厂或油田设施遭受袭击，原油供给存在大幅下降的风险。

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资料来源：

此外，市场更担心的是中东局势升级威胁原油运输线路安全。若后续伊朗采取报复性措施，若其因遭受攻击而对霍尔木兹海峡实施封锁或干扰，全球约有40%的石油出口供应将受到影响。

目前美国方面表示，仍然致力于通过外交途径解决伊朗核问题，且并未参与以色列对伊朗的军事行动。

今年来，整体全球原油供需双弱。供给方面，美国钻机数量下滑较快，5月OPEC产量不及预期。需求方面，中国一次原油加工量下滑显著，美国汽油表需也明显走弱。

图2：美国钻机数量下滑较快（部） 图3：NYMEX原油非商业持仓处于近5年偏空水平

（万张）

iFinD

iFinD，国海证券研究所

iFinD，国海证券研究所

资料来源：资料来源：iFinD，央视新闻，澎湃新闻，观察者网，新华网，以色列时报，国海证券研究所图4：2024-2025年伊朗相关地缘事件前后VIX变化（事件发生日T=100

资料来源：

资料来源：

iFinD，央视新闻，澎湃新闻，观察者网，新华网，以色列时报，国海证券研究所

请务必阅读正文后免责条款部分图5：2024-2025年伊朗相关地缘事件前后油价变化（事件发生日T=100）

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iFinD，央视新闻，澎湃新闻，观察者网，新华网，以色列时报，国海证券研究所

资料来源：这一背景下，一方面，全球投资者在原油及成品油期货上的押注处于近5年偏空水平，如果遇到供给端的突发事件，空头集中平仓行为短期或使油价明显反弹；另一方面，OPEC充足的闲置产能也限制了油价的中期高度。在缺乏可预测的重大事件再次催化前提下，我们认为油价仍然围绕67美元的中枢震荡（具体测

资料来源：

算参考我们年初的大宗商品2025年展望）。

风险提示

地缘冲突升级风险。若伊朗采取实质性报复行动（如封锁霍尔木兹海峡或袭击以色列能源设施），可能导致全球原油供应中断，油价短期将会攀升。但若冲突未波及石油设施，风险溢价可能快速消退，油价回吐涨幅。

地缘冲突对基础设施的直接威胁风险。

政策调控与OPEC+增产的不确定性