【国盛-2025研报】2025开发房企中报综述：行业亏损近千亿，保流动性仍将是主要工作.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

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20251009

年月日

房地产开发

2025开发房企中报综述：行业亏损近千亿，保流动性仍将是主要工作

2024年以来，开发房企走出结转高峰，盈利能力不断弱化及房价下跌带来减值压增持（维持）

力。从2025年上半年房企中报汇总看，行业整体营收规模继续萎缩、同时延续

去年以来行业级别亏损的情况。

我们统计了全行业168家开发房企财务数据（根据申万房地产开发行业个股名单行业走势

筛选，剔除B股、剔除未发布2025年中报个股、剔除A/H两地上市的H股后）。

2025年上半年，开发房企整体实现营收1.54万亿元（人民币，同比-14.9%，下房地产开发沪深300

20%

同）；实现净利润-867亿元（-157.2%）；实现归母净利润-973亿元（-93.6%）。

期内，168家开发房企实现归母净利润为正有76家，亏损有92家；归母净利润10%

增长62家，下降的有106家。利润率方面，2025年上半年开发房企整体毛利率

0%

为17.0%（+0.1pct）；归母净利润率为-6.3%（-3.5pct）。

从销售至结算的节奏来看，行业销售规模于2021年见顶，理论上营收见顶的时间-10%

在2023-2024年，之所以营收也在2021年出现高点，主要是2021年下半年后部-20%

分房企交付延迟，从而影响结转进度。至2024年，房企也逐步走出结转高峰期，

因此2024、2025H1行业营收加速下滑；同时，现房销售占比逐步提升后，当期-30%

2024-102025-022025-062025-09

销售表现对当期报表结转收入的影响也在边际加强。另一方面，行业盈利能力不

断弱化及房价下跌带来减值压力，进一步压制行业利润表现。从减值的维度看，由作者

于大部分房企通常在年末集中审计和进行减值测试，因此减值对中期业绩的利润

影响有限；而2025H1行业净利润、归母净利润依然同比大幅下降，反映了行业盈分析师金晶

利能力的持续弱化。执业证书编号：S0680522030001

2025年上半年，房企存货规模持续收缩，预收账款+合同负债也跟随销售下行而邮箱：jinjing3@

持续减少。资产负债表方面，2025年上半年168家开发房企整体存货为9.6万亿分析师夏陶

元（人民币，同比-15.7%，下同）；预收账款+合同负债为2.9万亿元（-28.0%）。

执业证书编号：S0680524070006

行业存货规模从2021年后持续收缩，主要是房企在行业下行期间存量去化的主流

邮箱：xiatao@

策略，近年拿地大幅减少；同时也有大量房企流动性承压而减缓或暂停项目开发

的因素。