【中诚信国际-2025研报】9月PMI数据点评：PMI供需分化加剧，关注价格下行压力.pdfVIP

宏观经济

1月价格数据点评

通胀水平延续回落、物价稳中

2025年9月30日PMI数据点评

2025年第53期

PMI供需分化加剧，关注价格下行压力

作者:

中诚信国际研究院——9月PMI数据点评

院长袁海霞

hxyuan@事件：9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点；非制

研究员张堃

kzhang02@造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，其中建筑业PMI为

研究员汪苑晖

yhwang@49.3%，较上月上升0.2个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下

研究员赵皓月

hyzhao@降0.4个百分点。综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个

百分点。

◼9月制造业供需缺口延续扩张，价格下行加剧产成品库存积压。9

PMI供给修复强于需求，反内卷促进价格连

续回升，2025年8月月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，“PMI新订单-

PMI供需均走弱，“反内卷”促进价格回升，产成品库存”指数下降1.2个百分点至年内最低水平，表明经济增

2025年7月

长动能走弱，9月制造业PMI表现基本持平于季节性（2021-2024

PMI延续回升，供需持续修复但力度减弱，年9月制造业PMI均值为49.9%）。

2025年6月

关税冲击回补下供需均有修复，但内需和➢生产显著改善，供需缺口进一步扩大。9月制造业PMI供需分

价格仍偏弱，2025年5月

项均有所改善，新订单和生产分项分别较上月上升0.2和1.1

关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键。

2025年4月个百分点，生产改善显著好于需求下，“新订单-生产”指数

较上月下降0.9个百分点至-2.2%，供需缺口扩张至2024年初

新动能持续蓄势，价格仍是PMI的主要拖累，

2025年3月以来的最高水平。从需求端来看，9月新订单分项较上月上升

PMI延续扩张，产需修复动能有待加0.2个百分点至49.7%，虽然连续两个月改善，但改善幅度较

强,2024年12月

小，目前仍处于收缩区间，且略低于季节性（2021-2024年9

月制造业PMI新订单分项均值为49.9%）；新出口订单较上月

如需订阅研究报告，敬请联系上升0.6个百分点，改善幅度大于新订单分项，表明内需仍然

中诚信国际品牌与投资人服务部

是需求改善的主要拖累。从生产端来看，9月极端高温和降水

赵耿010

天气消退后制造业生产加快，制造业PMI生产分项较上月上升

gzhao@

1.1个百分点至51.9%，读数与改善幅度均高于季节性（2021-

2024年9月制造业PMI