【浙商-2025研报】2025年三季报业绩前瞻报告：周期向上，重估持续.pdfVIP

证券研究报告|行业专题|医药生物

医药生物报告日期：2025年10月09日

周期向上，重估持续

——2025年三季报业绩前瞻报告

投资要点行业评级:看好(维持)

❑创新药：看好盈利改善，估值突破

分析师：王班

我们认为中国本土创新药进入“工程师红利”兑现期，中国本土创新药已经得到执业证书号：S1230525070003

MNC充分认可。“工程师红利”下，更高效临床效率，更优异/优效的临床数据wangban@

等优势，持续强化本土创新药未来确定性的国际化/BD以及估值突破前景。

分析师：吴天昊

❑CXO：产业复苏，配置拐点执业证书号：S1230523120004

从财务数据和订单数据分析，我们认为CXO基本面拐点已经出现，并持续复wutianhao@

苏。我们看好小分子/大分子CDMO商业化订单持续兑现、多肽寡核苷酸分析师：郭双喜

ADCCDMO等业务持续发展下CDMO投资机会，同时看好本土创新药支持政执业证书号：S1230521110002

guoshuangxi@

策持续推进情况下，临床CRO投资机会。

❑科研上游：周期向上，看好弹性分析师：司清蕊

执业证书号：S1230523080006

我们看好在降息周期开启、全球新药研发需求修复下，业绩弹性更大的上游标siqingrui@

的，以及新业务拓展进入收获期或显著改善的“共振”类标的。我们推荐皓元医

分析师：胡隽扬

药、毕得医药、纳微科技等，关注百普赛斯、药康生物、诺唯赞、奥浦迈、阿拉执业证书号：S1230524090005

丁等。hujunyang@

❑医疗器械：看好业绩恢复周期相关报告

①国产空间极大、集采风险基本出清、进入放量期的高值耗材企业，如骨科、1《看好业绩恢复下的估值拉

电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向，推荐爱康医疗、微电生理、微创动》2025.10.07

医疗、微创脑科学、南微医学、爱博医疗等，关注先健科技、赛诺医疗、心通医2《看好盈利改善，估值突破》

疗等；②招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用2025.09.24

医疗公司，推荐联影医疗、开立医疗、新华医疗、美好医疗、迈瑞医疗、鱼跃医3《产业复苏，配置拐点》

疗、三诺生物等，关注山外山等。③技术壁垒高/新品拉动持续，有望带来收入2025.09.10

利润持续增长的IVD及低值耗材企业，推荐维力医疗等，关注艾德生物等。

❑中药：业绩拐点将现，板块行情将启

中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波

动少，海外局势影响小。2025Q2相比2025Q1行业净利润增