【华安-2025研报】TDI供需趋紧价格上涨，聚氨酯及新材料产能逐步落地.pdfVIP

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万华化学（600309）

公司点评

TDI供需趋紧价格上涨，聚氨酯及新材料产能逐步落地

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-10-26[Table_Summary]

⚫事件描述

3160.0001e_BaseData]10月24日，万华化学发布2025年三季报，实现营业收入1442.58亿

收盘价（元）61.45

近12个月最高/最低（元）81.56/52.53元，同比下降2.29%；实现归母净利润91.57亿元，同比减少17.45%；

总股本（百万股）3130实现扣非归母净利润91.01亿元，同比减少16.72%；实现基本每股收益

流通股本（百万股）31302.92元/股。其中，第三季度实现营业收入533.24亿元，同比/环比

流通股比例（%）100.005.52%/+11.48%；实现归母净利润30.35亿元，同比/环比+3.96%/-

总市值（亿元）19240.20%；实现扣非归母净利润28.56亿元，同比/环比+0.96%/-10.85%。

流通市值（亿元）1924

⚫TDI供应紧张价格上涨，石化板块产销量延续增长

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较聚氨酯板块：公司25Q3聚氨酯系列产品产量/销量156万吨/155万吨，

环比+3.31%/-1.90%，产销量窄幅波动。2025年三季度聚氨酯系列产品

40%

20%整体价格呈现震荡趋势，纯MDI和聚合MDI波动较小，TDI和软泡聚醚

0%价格较大幅度上涨，对业绩形成拉动。具体来看，纯MDI方面，三季度

6666666

-20%2222222下游需求总体平稳，供应端进口货源增加，市场均价在18,300元/吨左

///////

0224680

-40%111右。聚合MDI方面，三季度冰冷、建筑市场需求不及预期，市场均价在

万华化学沪深30015,200元/吨左右。TDI方面，三季度受部分装置不可抗力、检修等因素

影响，供应偏紧，市场均价在14,700元/吨左右。软泡聚醚方面，三季度

[Table_Author]家居行业需求平稳，汽车行业保持增长，市场均价在8,000元/吨左右。

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002展望后市，板块产销量有望继续增长，万华福建第二套33万吨/年TDI项

电话目已于2025年7月建成投产，逐步释放增量；万华福建MDI将技改扩

邮箱：wangqf@

能新增70万吨/年,预计2026年第二季度完成。

分析师：潘宁馨

执业证书号：S0010524070002石化板块：公司25Q3石化系列产品产量/销量183万吨/175万吨，环比

电话

+18.83%/+15.13%，产销量增长明显，对冲价格价差下跌影响。25Q