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2025年特许金融分析师波动率套利与相关性交易专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师波动率套利与相关性交易专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师波动率套利与相关性交易专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在波动率套利策略中，当交易者认为隐含波动率高于未来实际波动率时，最可

能采取的操作是？

A、买入看涨期权

B、卖出跨式组合

C、买入保护性看跌期权

D、构建牛市价差组合

【答案】B

【解析】正确答案是B。当隐含波动率被高估时，交易者会通过卖出期权（如跨式

组合）来做空波动率，因为期权价格中包含的波动率溢价过高，未来实际波动率若低于

隐含波动率，期权时间价值衰减将带来收益。A和C是做多波动率的操作，D是方向

性策略而非波动率策略。知识点：波动率套利的基本原理。易错点：混淆方向性策略与

波动率策略的区别。

2、相关性交易中，当两只股票的历史相关性突然下降，但交易者预期其相关性将

恢复时，最佳策略是？

A、买入两只股票的配对交易

B、卖出两只股票的配对交易

C、买入其中一只股票的看涨期权

D、卖出其中一只股票的看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。配对交易利用相关性回归原理，当相关性暂时下降时，买

入被低估的股票组合，等待相关性恢复带来的价差收敛收益。B是做空相关性恢复，C

和D是单边方向性策略。知识点：相关性交易的核心逻辑。易错点：误将相关性交易

等同于单边交易。

3、在VIX指数交易中，当VIX处于历史低位时，波动率套利者最可能？

A、买入VIX期货

B、卖出VIX期货

C、买入标普500看涨期权

D、卖出标普500看跌期权

【答案】A

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【解析】正确答案是A。VIX低位通常对应市场波动率低估，交易者会通过买入VIX

期货做多波动率，等待市场波动率回归均值。B是做空波动率，C和D是方向性策略。

知识点：VIX指数的反向特性。易错点：忽略VIX与市场波动的反向关系。

4、Delta中性策略的主要目的是？

A、获取方向性收益

B、消除方向性风险

C、最大化时间价值收益

D、对冲相关性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性通过调整期权和标的头寸使组合Delta为零，从

而消除价格方向变动的影响，专注于波动率或时间价值收益。A是方向性策略，C和D

不是主要目的。知识点：希腊字母对冲原理。易错点：混淆Delta中性与其他风险对冲

目标。

5、在相关性交易中，“相关性溢价”通常指？

A、高相关性股票的估值溢价

B、低相关性股票的风险溢价

C、相关性衍生品价格与实际相关性的差异

D、跨市场相关性套利收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。相关性溢价指相关性衍生品（如相关性互换）定价中隐含

的相关性与市场实际相关性的差异，套利者通过交易这种差异获利。A和B是股票估

值概念，D是跨市场策略。知识点：相关性衍生品定价。易错点：将相关性溢价与股票

溢价混淆。

6、波动率曲面偏斜（Skew）通常反映市场对？

A、未来波动率水平的预期

B、极端事件发生概率的预期

C、标的资产收益率的预期

D、相关性变化的预期

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率曲面偏斜（尤其是负偏斜）反映市场对下行风险的

担忧，即对极端下跌事件概率的预期高于上行。A是波动率水平，C是方向性预期，D

是相关性预期。知识点：波动率曲面形态解读。易错点：忽略偏斜与极端风险的关系。

7、在相关性交易中，“相关性风险”最难以对冲的原因是？

A、相关性衍生品流动性差

B、相关性变化难以预测

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