2025年特许金融分析师多因素模型在风险归因中的应用专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师多因素模型在风险归因中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在风险归因中的应用专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在风险归因中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在多因素模型中，当投资组合的超额收益无法被选定的风险因子完全解释时，这

部分未被解释的收益通常被称为什么？

A、因子收益

B、残差收益

C、系统性收益

D、主动收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。残差收益（或特质收益）是指投资组合收益中无法由共同风

险因子解释的部分，反映了证券特有的风险和收益。A选项因子收益是风险因子带来的

收益，C选项系统性收益与因子收益类似，D选项主动收益是相对于基准的超额收益，

可能包含因子收益和残差收益。知识点：多因素模型收益分解。易错点：容易将残差收

益与主动收益混淆，主动收益是总超额收益，而残差收益只是其中的一部分。

2、在风险归因分析中，因子暴露是指什么？

A、投资组合对某个风险因子的敏感度或敞口

B、风险因子的历史波动率

C、因子收益的预测值

D、投资组合中特定股票的权重

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子暴露衡量了投资组合对某个系统性风险因子的敏感程

度或敞口大小，是风险归因的核心概念。B选项描述的是因子的风险特征，C选项是因

子收益的预测，D选项是组合的构建细节。知识点：因子暴露的定义。易错点：可能误

认为因子暴露是因子本身的属性，实际上它是投资组合相对于因子的属性。

3、使用多因素模型进行风险归因的主要目的是什么？

A、最大化投资组合的绝对收益

B、识别和理解投资组合收益和风险的来源

C、预测未来市场的整体走势

D、计算投资组合的夏普比率

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险归因的核心目的在于将投资组合的收益和风险分解到

不同的驱动因素上，从而帮助管理者理解业绩来源和风险暴露。A、C、D选项虽然与

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投资管理相关，但并非风险归因的直接目的。知识点：风险归因的目标。易错点：可能

将风险归因与业绩评估或风险预测的目标混淆。

4、在FamaFrench三因子模型中，除了市场因子外，另外两个因子是什么？

A、动量因子和流动性因子

B、规模因子和价值因子

C、质量因子和波动率因子

D、成长因子和盈利因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。FamaFrench三因子模型包含市场因子、规模因子（SMB，

小盘股减大盘股）和价值因子（HML，高账面市值比减低账面市值比）。A、C、D选项

描述的是其他多因素模型中可能包含的因子。知识点：经典多因素模型。易错点：容易

混淆不同模型所包含的因子，需要牢记经典模型的构成。

5、如果一个投资组合在某个风险因子上的暴露为零，这意味着什么？

A、该因子对投资组合的收益没有贡献

B、投资组合完全不受该因子风险的影响

C、投资组合在该因子上的收益波动为零

D、投资组合不持有任何与该因子相关的证券

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子暴露为零意味着投资组合的构建完全对冲了该风险因

子，因此理论上不受该因子系统性风险的影响。A选项不严谨，因为即使暴露为零，因

子收益的随机波动仍可能通过其他路径产生微小影响。C选项错误，因子本身的波动依

然存在。D选项错误，可以通过多空对冲实现零暴露，而非完全不持有相关证券。知识

点：因子暴露的含义。易错点：认为零暴露等同于零收益贡献，实际上它主要指风险中

性。

6、在风险归因中，因子贡献的计算通常涉及哪两个关键要素？

A、因子暴露和因子收益

B、因子波动率和因子相关性

C、投资组合权重和个股收益

D、基准权重和主动权重

【答案】A

【解析】正确答案是A。特定因子对投资组合超额收益的贡献，等于该因子的收益

乘以投资组合在该因子上的暴露。这是风险归因计算的基本逻辑。